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361 Degrees (1361 HK) 公司更新报告总结

分析师观点

• 维持BUY评级，目标价HK$6.25，较当前股价HK$4.58上涨36.6%。
• 上调FY24E和FY25E净利润预测，增幅分别为3.4%和3.1%，原因是强劲的童装和电子商务销售、更好的门店扩张和较低员工成本。
• 当前估值为8x FY24E P/E，低于行业平均，股息收益率约4.5%，估值吸引力较高。

业绩回顾

• FY23年度收入增长21.0%至84.23亿港元，净利润增长29.0%至9.61亿港元，基本符合BBG和CMBI估计。
• 成年人、儿童和电子商务销售增长率分别为17.0%、36.0%和38.0% YoY。
• GP margin从40.5%提升至41.1%，NP margin从10.7%提升至11.4%；股息支付率恢复至40%，相当于股息收益率4.5%。

增长驱动因素

• 批发业务：销售增速维持在15%-20%（1Q/2Q/3Q24E），库存周转率稳定，预计FY24E销售额增长18%。
• 零售销售：1-2月2024年增速20%-30%，全年销售趋势强劲，库存到销售比率4.5-5个月。
• 产品和品牌升级：跑步和篮球产品销售增速分别为20.0%和40.0%（FY23），新产品类别扩展至女性健身服装、滑雪系列、羽毛球和足球等领域；篮球鞋新系列（如Nikola Jokić主题）预计在FY25E推出。
• 营销和渠道：新自有IP“WeWomen's Fitness Gym”提升客户互动；电子商务表现强劲（1-2月增速30.0+），Jan-Feb 2024销售表现良好；实体店扩张关注销售生产力提升，如每票商品数量和会员管理。

未来预测

• 财务预测：FY24E收入和净利润预计增长18.0%和16.4%；FY25E增长15.2%和17.5%。
• 产品组合优化：关注跑步、篮球等核心品类持续增长，辅助品类如服饰和鞋类扩展贡献收入。
• 风险因素：零售环境不确定性，库存管理和现金流需监控。

关键财务数据

• 收入：FY23 84.23亿港元，预计FY24E 99.38亿港元。
• 净利润：FY23 9.61亿港元，预计FY24E 11.76亿港元。
• 利润率：FY23 GP margin 41.1%，预计FY24E NP margin 11.8%。

估值

• 目标价HK$6.25，基于10x FY24E P/E；当前P/E 7.6x，股息收益率4.5%；EV/Sales 0.5x，估值较行业平均折扣25%。