20180829-太平洋-从省级到市级的地方政府隐性债务测算_39页_2mb

地方政府隐性债务测算总结

核心内容

本报告旨在通过现有数据对全国、省级和市级地方政府隐性债务进行估算，并探讨其可能的处置方式。报告指出，地方政府隐性债务规模庞大，叠加显性债务后，总债务风险水平高企，已超出国际安全边际，成为化解地方政府债务风险的主要方向。

主要观点

• 地方政府债务结构：显性债务相对透明，但隐性债务问题更为严重，尤其在西部地区。
• 债务风险分布：东部地区债务风险相对较低，而西部地区如内蒙古、陕西、云南、贵州等省份隐性债务问题突出。
• 财政自给率差异：东部省份如北京、上海、广东、江苏财政自给率高，而西藏、青海、甘肃、宁夏等省份财政自给率较低，依赖中央财政补助。
• 债务处置思路：包括盘活财政沉淀资金、国有资产、土地使用权收益，以及通过二次置换和可能的小范围违约来化解隐性债务风险。
• 风险提示：经济超预期下滑、国外环境恶化、债务处置过速可能引发系统性风险。

关键信息

全国隐性债务规模

• 估算方法：通过财政收支恒等角度和模型回归进行估算。
• 估算结果：全国地方政府隐性债务规模约为38万亿元，占基建投资资金来源的约50%。

各省债务情况

• 债务总额：2017年全国地方政府债务总额约54.99万亿元，其中显性债务约16.47万亿元，隐性债务约38.52万亿元。
• 债务率：全国总债务率约为131.69%，西部地区最高，为180.66%。
• 负债率：全国总负债率约为64.28%，西部地区达110.39%。
• 债务依存度：全国总债务依存度为52.95%，西部地区最高，为72.58%。
• 财政自给率：东部地区财政自给率较高，西部地区财政自给率较低，西藏仅为6.57%。

债务风险排序

• 高风险省份：内蒙古、陕西、福建、云南、贵州、山西、宁夏。
• 中等风险省份：甘肃、新疆、湖北。
• 低风险省份：江西、辽宁、山东、广东。

债务处置措施

• 盘活财政沉淀资金：通过清理财政专户，将沉淀资金调入预算，以缓解债务压力。
• 盘活国有资产：通过国企混改等方式，提高资产流动性，减少债务负担。
• 出让土地使用权收益：利用土地出让收入，作为债务偿还来源。
• 二次置换：启动第二轮债务置换，减少隐性债务。
• 小范围违约：打破“刚兑”信仰，允许部分债务违约，以警示地方政府。

图表目录（简要说明）

• 图1-4：展示中央项目在基建投资中的占比及基建投资资金来源情况。
• 图5-6：突出隐性债务在资金来源中的主导地位。
• 图7-12：展示各省债务总额、显性债务、隐性债务、债务率、负债率、债务依存度及财政自给率。
• 图13-17：分析各地区债务存量及增量增速。
• 图18-29：展示地方政府债务相关指标的分布情况。
• 图30-33：呈现财政自给率与合成指标。
• 图34-53：展示各省份债务情况及合成指标。

表格目录（简要说明）

• 表1-3：提供基建投资总额、中央项目及基建投资收益的估算数据。
• 表4：展示全国隐性债务估算结果。
• 表5：提供社科院2009-2014年地方政府债务数据。
• 表6：展示部分省份的债务排序情况。
• 表7：提供各省国资持有情况。

结论

• 地方政府隐性债务问题严重，需采取多种措施进行化解。
• 东部地区财政状况较好，隐性债务问题相对较轻；西部地区则面临较大的债务压力。
• 需要打破“刚兑”幻觉，地方政府和金融机构应自担风险，避免过度依赖中央财政。
• 债务处置需谨慎进行，以防止系统性风险的发生。