20221119-华鑫证券-中国联通-600050.SH-公司动态研究报告_基础设施运营服务国家队_全面数字化转型助发展_6页_695kb

中国联通（600050.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

中国联通作为我国三大电信运营商之一，正积极顺应国家“网络强国、数字中国、智慧社会”发展战略，推动全面数字化转型，以“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业为核心，加快布局数字经济主航道，业绩呈现稳步增长态势。公司不仅在传统通信业务方面保持竞争力，更在产业互联网、云计算、大数据等领域实现快速增长，成为公司新的业绩增长点。

主要观点

• 公司背景：中国联通于2009年由原中国网通和原中国联通合并重组而成，拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，提供全方位、高品质的信息通信服务。
• 市场定位：公司定位为“数字信息基础设施运营服务国家队”，致力于成为网络强国、数字中国、智慧社会建设的主力军。
• 业绩表现：公司营收从2018年的2908.77亿元增长到2021年的3278.54亿元，CAGR为4.07%；归母净利润从40.81亿元增长到63.05亿元，CAGR为15.60%。2022年前三季度，公司营收增长7.97%，归母净利润增长20.37%。
• 5G和宽带发展：公司紧抓5G和宽带“双千兆”战略机遇，推动基础业务增长。截至2022H1，5G套餐用户达1.85亿户，渗透率达58%，移动用户ARPU值增长至44.4元。公司还获得工信部批准将900MHz频段用于5G，有助于提升农村及边远地区的5G覆盖。
• 产业互联网业务：公司大力发展产业互联网，成为业绩增长新引擎。2022年前三季度，产业互联网业务营收达531.5亿元，同比增长29.9%，主营业务收入占比达22.2%。
• 核心业务增长：
  • IDC业务：前三季度营收186.1亿元，同比增长12.9%。
  • 云业务：前三季度营收268.7亿元，同比增长142.0%。
  • 大数据业务：前三季度营收27.7亿元，同比增长56.3%。
• 与腾讯合作：公司与腾讯成立合营企业，聚焦CDN和边缘计算业务，发挥双方在技术、用户、网络、渠道等方面的优势，推动数字经济生态建设。
• 盈利预测：预测公司2022-2024年净利润分别为77.76亿元、87.47亿元、97.11亿元，EPS分别为0.24元、0.28元、0.31元，当前PE为16倍，未来PE逐步下降至12倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

基础设施与网络建设

• 公司拥有覆盖全国的现代通信网络，提供移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务等。
• 2022年11月获批将900MHz频段用于5G，有助于提升农村及边远地区网络覆盖能力。

产业互联网业务发展

• 产业互联网业务营收占比达22.2%，成为公司新的业绩增长点。
• IDC业务聚焦重点区域，提升算力服务品质和利用效率。
• 云业务持续丰富产品品类，服务多地数字政府及央企数字化转型。
• 大数据业务深耕数字政府、数字金融等重点领域，展现强劲增长。

与腾讯合作

• 与腾讯成立合营企业，专注CDN和边缘计算业务，形成完整的平台能力、运营能力和产品创新能力。
• 该合作有助于双方优势互补，共同拓展数字经济生态。

财务表现

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，从2021年的593.28亿元增至2024年的668.13亿元，负债总额也相应增长。
• 现金流量表：公司现金流量净额逐步提升，从2021年的30.41亿元增至2024年的112.89亿元，显示公司现金流状况改善。
• 利润表：公司营业收入和归母净利润持续增长，2022年预计增长至351.95亿元，归母净利润预计增长至77.76亿元。
• 主要财务指标：毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE逐步改善，资产负债率维持在42%-44%之间。

风险提示

• 市场竞争持续风险
• 基础业务发展不及预期风险
• 数字经济发展缓慢风险
• 产业互联网业务低于预期风险
• 宏观经济下行风险
• 疫情反复的风险

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 预测指标：
  • 2022年归母净利润：77.76亿元（增长23.3%）
  • 2023年归母净利润：87.47亿元（增长12.5%）
  • 2024年归母净利润：97.11亿元（增长11.0%）
• 估值：当前PE为16倍，预计未来PE逐步下降至12倍。

研究团队简介

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，现负责计算机与中小盘行业研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，从事计算机与中小盘行业研究。
• 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%
• 行业投资评级：
  • 推荐：＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

免责条款

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