20220105-群益证券-金禾实业-002597.SZ-业绩符合预期_代糖产品量价齐升_3页_569kb

金禾实业（002597.SZ）总结

公司基本信息

• 产业别：食品饮料
• A股价（2022/1/4）：47.40元
• 深证成指（2022/1/4）：14791.31
• 股价12个月高/低：54.19/28.08
• 总发行股数（百万）：560.91
• A股数（百万）：559.48
• A市值（亿元）：265.19
• 主要股东：安徽金瑞投资集团有限公司（持股44.66%）
• 每股净值（元）：9.27
• 股价/账面净值：5.12
• 一个月股价涨跌（%）：-6.1
• 三个月股价涨跌（%）：17.6

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价（元）：59
• 投资评等说明：
  • 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
  • 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
  • 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
  • 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

核心内容与主要观点

业绩表现

• 公司2021年预计实现归母净利润9.3-11.5亿元，yoy+29-60%；扣非净利润8.0-10.4亿元，yoy+40-83%。
• Q4归母净利润预计2.2-4.4亿元，yoy+17-135%，qoq-21-+59%。
• 扣非净利润预计2.1-4.5亿元，yoy+64-258%，qoq-7-+102%。
• 2021年业绩符合预期，主要受益于甜味剂产品量价齐升。

产品组合

• 食品添加剂：占比50%
• 大宗化工原料：占比39%
• 功能性化工中间体原料：占比5%
• 电：占比3%
• 贸易：占比3%

代糖产品优势

• 公司是全球甜味剂产业龙头，拥有全球最大产能的安赛蜜（1.2万吨）和三氯蔗糖（0.8万吨）。
• 产品定价能力强，产业链完整，未来成长空间大。
• 2021年8月起甜味剂价格大幅上涨，Q4三氯蔗糖均价达44.37万元/吨，yoy+111%；安赛蜜均价9.34万元/吨，yoy+56%。

市场前景

• 全球甜味剂市场规模达400亿美元，蔗糖及果糖、葡萄糖占比达90%，人工甜味剂仅占9%。
• 随着消费者健康意识提升及减糖政策推动，代糖市场增长潜力巨大。
• 公司未来有望加速替代，提高市占率。

盈利预测

• 目前股价对应的PE为24倍，未来有望进一步下降。

风险提示

• 公司产品价格不及预期
• 新产能释放不及预期

机构投资者占比

• 基金：占流通A股11.0%
• 一般法人：占流通A股47.5%

未来发展规划

• 公司在定远建设循环经济产业园，一期项目已建成并逐步释放产能。
• 二期项目包括3万吨安赛蜜原料双乙烯酮、3万吨山梨酸钾、木薯原料-乙醇-2万吨巴豆醛等一体化产能，将进一步增强公司一体化优势和行业地位。

财务概况

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

结论

金禾实业作为全球领先的甜味剂生产商，拥有强大的产能和定价能力，在代糖市场增长趋势下，公司业绩有望持续增长。未来三年盈利预测显示公司净利润和EPS稳步上升，市盈率逐步下降，长期发展值得期待。尽管存在产品价格不及预期和新产能释放不及预期的风险，但公司整体仍维持“买进”评级，具有较强的市场竞争力和成长潜力。