20220322-群益证券-金禾实业-002597.SZ-代糖产品量价齐升_后续成长动力充足_3页_455kb

金禾实业（002597.SZ）总结

公司概况

• 公司名称：金禾实业
• 股票代码：002597.SZ
• 行业：食品饮料
• 当前股价（2022/3/21）：40.11元
• 总发行股数（百万）：560.92
• A股数（百万）：559.49
• A股市值（亿元）：224.41
• 主要股东：安徽金瑞投资集团有限公司（持股44.66%）
• 每股净值：10.16元
• 股价/账面净值：3.95
• 一个月股价涨跌：-2.4%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价：51元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年年报：公司实现营收58.45亿元，同比增长59.44%；归母净利润11.77亿元，同比增长63.82%。
• 2021年第四季度：营收18.26亿元，同比增长91.39%，环比增长18.19%；归母净利润4.64亿元，同比增长150.06%，环比增长69.18%。
• 利润分配方案：每10股派发现金红利6.50元（含税），股息率1.62%。

产品组合与市场表现

• 产品结构：食品添加剂（54%）、大宗化工原料（38%）、功能性化工中间体原料（4%）、电（3%）、贸易（2%）。
• 甜味剂业务：公司是全球甜味剂产业龙头，拥有全球最大安赛蜜和三氯蔗糖产能。
• 2022年Q1价格表现：三氯蔗糖均价达46.31万元/吨，同比增长125%；安赛蜜均价达8.96万元/吨，同比增长52%。
• 产能释放：5000吨三氯蔗糖项目上半年建设完成，下半年产能持续释放；4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐项目已投产；子公司金沃科技的年产5000吨甲乙基麦芽酚项目已进入试生产阶段；定远氯化亚砜二期项目已开工，DMF项目审批推进中。

财务表现

• 毛利率：2021年整体毛利率28.17%，同比增长1.11个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.29个百分点至1.18%；管理费用率同比下降0.76个百分点至2.56%。
• 财务费用：同比增长0.26亿元，主要由于长期借款利息支出增加。

盈利预测

• 2022年预计净利润：15.86亿元，同比增长34.75%
• 2023年预计净利润：17.11亿元，同比增长7.88%
• EPS预测：2022年为2.83元，2023年为3.05元
• A股市盈率（P/E）：2022年预计14.18倍，2023年预计13.15倍

成长动力

• 一体化优势：公司具备强周期的基础化工产业与弱周期的食品添加剂产业协同发展，增强抗风险能力。
• 行业趋势：全球减糖、低糖化趋势推动代糖产品需求增长，公司龙头地位稳固。
• 未来展望：新产能释放和产品成本优化将支撑公司业绩持续增长。

关键信息

• 核心产品：安赛蜜、三氯蔗糖
• 产能优势：安赛蜜1.2万吨，三氯蔗糖0.8万吨，均为全球第一
• 盈利预测：公司2022/2023年净利润分别为15.86/17.11亿元，EPS分别为2.83/3.05元
• 投资建议：维持“买进”评级，目标价51元

风险提示

• 产品价格不及预期
• 新产能释放不及预期

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）