20160830-西南证券-金智科技-002090.SZ-中期业绩稳健_业务多点开花_11页_1mb

金智科技2016年中报点评总结

核心内容

金智科技（002090）在2016年上半年实现营业收入7.1亿元，同比增长25.3%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降40.1%。公司通过多种业务布局，实现业绩稳健增长，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 模块化变电站推广超预期

• 公司自2008年起推出智能变电站解决方案，并在2015年实现合同额超过4亿元，创历史新高。
• 2015年9月，公司完成对中电新源的收购，进入电力一次设备行业，提供预装式模块变电站。
• 模块化变电站具有紧凑模块化、设备集成化、工厂预制化、安装简约化、投资节约化等优势，适用于地形复杂、高海拔、高污染等场景。
• 随着电力系统智能化升级，模块化变电站将成为主流选择，预计2016年合同额可观，将对公司业绩产生显著贡献。

2. 智慧城市创新型业务前景可期

• 公司智慧城市业务涵盖智能交通、平安城市、智能建筑等，成功中标多个大型项目。
• 推出“寻Me”系统，解决大型商超地下停车场停车难问题，采用蓝牙iBeacon技术，无需下载APP，用户使用体验良好。
• “寻Me”系统未来可实现精准营销和用户数据分析，带来流量变现的潜力。
• 公司还投资了云思顿智慧垃圾箱、互联网+传媒等项目，拓展智慧城市领域。

3. 入股中金租，谋求“产融结合”大发展

• 公司通过定增16亿元人民币增资中金租，获得其20%的股权。
• 中金租是国内少数拥有金融租赁牌照的非银行金融机构，业务发展迅速。
• 通过“产融结合”模式，公司可获得总包建设和投资的双重收益，提高资产周转效率和盈利能力。

关键信息

财务数据

• 2015年：营业收入12.41亿元，净利润1.39亿元。
• 2016年：预计营业收入16.82亿元，净利润1.87亿元。
• 2017年：预计营业收入19.47亿元，净利润2.87亿元。
• 2018年：预计营业收入22.33亿元，净利润3.36亿元。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.81元、1.24元、1.45元。
• 动态PE：2016年33倍，2017年22倍，2018年18倍。
• PB：2016年4.52倍，2017年1.93倍，2018年1.79倍。

业务结构

• 智慧城市与智能电网业务各占营业收入一半。
• 智慧城市业务项目形态多为系统集成和总包类，毛利率偏低。
• 智能电网业务利润贡献较高，未来随着智慧城市业务的发展，营收和利润格局将有所改变。

风险提示

• 配电网投资不及预期的风险。
• 智慧城市发展缓慢的风险。
• 新能源电站投资放缓的风险。

业务与盈利预测

分业务收入成本预测

• 变电站综合自动化装置及系统：收入增长稳定，毛利率维持在42%左右。
• 发电厂自动化：收入增长稳定，毛利率维持在42%左右。
• 配用电自动化装置及系统：收入增长迅速，毛利率逐步下降。
• 其他电力自动化业务：收入增长稳定，毛利率维持在40.9%。
• IT业务：收入增长稳定，毛利率维持在19.3%左右。
• 电力工程设计与服务：收入增长较快，毛利率维持在50%左右。
• 新能源投资运营业务：收入增长显著，毛利率逐步提高。
• 其他业务：收入增长稳定，毛利率逐步提高。

盈利预测与估值

• 2016年：预计营业利润1.58亿元，净利润1.87亿元，EPS 0.81元，动态PE 33倍。
• 2017年：预计营业利润2.64亿元，净利润2.87亿元，EPS 1.24元，动态PE 22倍。
• 2018年：预计营业利润3.17亿元，净利润3.36亿元，EPS 1.45元，动态PE 18倍。
• 公司估值合理，具有长期投资价值。

结论

金智科技在2016年中报中展现出良好的业务发展态势，模块化变电站、智慧城市、产融结合等多点开花，未来发展前景广阔。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司有望在未来几年内实现业绩稳步增长。