20151021-浙商证券-金智科技-002090.SZ-深度报告_双轮驱动_打造智能电网+智慧城市标杆企业_22页_1mb

金智科技深度报告总结

核心内容

金智科技（股票代码：002090）是一家专注于智能电网和智慧城市领域的领先企业，致力于成为智能电网自动化与智慧城市解决方案的提供商。公司通过清晰的业务布局和持续的技术创新，实现了在智能电网和智慧城市两大核心领域的协同发展。

主要观点

• 双轮驱动：公司业务涵盖智能电网与智慧城市两大板块，两者协同发展，共同推动公司业绩增长。
• 智能电网布局：公司产品覆盖发电、输电、变电、配电等环节，尤其在变电站自动化、配电自动化及电力工程设计服务方面表现突出，受益于国家电网智能化建设政策。
• 智慧城市拓展：公司围绕“智慧城市”战略，拓展智能交通、智能停车、智能安防及智能建筑等业务，受益于城镇化和互联网+政策。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司每股收益分别为0.59、0.82、1.00元，对应PE分别为47倍、34倍、28倍，公司估值具有明显优势，给予“增持”评级。
• 协同效应：通过收购中电新源和领步科技，公司进一步拓展新能源和智慧城市领域，提升市场竞争力。

关键信息

智能电网业务

• 公司在发电厂自动化、输变电、配电自动化及电力工程设计等领域处于国内领先水平。
• 发电厂自动化：公司是国内发电厂自动化领域的龙头，毛利率保持在36%以上，拥有华能、华电、大唐等优质客户。
• 输变电产品：连续中标国家电网采购项目，具备110kV智能变电站自动化工程总包能力。
• 配电自动化：2014年首次参加国网招标即取得良好成绩，2015年中标金额显著增加，进入第一梯队。
• 新能源投资：公司通过投资建设风电、光伏项目，拓展新能源设计与运营业务，为公司业绩带来新的增长点。

智慧城市业务

• 智能交通：公司研发了iPolice智能电子警察系统，有效解决交通监管问题。
• 智能停车：针对停车位紧缺问题，公司提供智慧停车解决方案，提升城市停车效率。
• 智能安防：结合视频监控与行为分析技术，为智慧城市提供安全保障。
• 智能建筑：提供“智能、节能、环保、安全、舒适”的整体解决方案，助力绿色城市建设。

财务表现

• 营业收入：2014年为1179.08亿元，预计2015-2017年分别增长至1550亿元、2150亿元、2830亿元，年均增速较高。
• 净利润：2014年为115.52亿元，预计2015-2017年分别增长至137.93亿元、190.54亿元、233.09亿元，净利润率保持稳定。
• 毛利率：整体维持在30%以上，尤其在智能电网领域毛利率更高。
• 资产负债率：持续上升，但仍保持在合理区间，公司具备一定的偿债能力。
• 经营现金流：公司经营活动现金流逐年增加，显示出良好的运营能力。

估值与投资建议

• 估值对比：相较于同行业公司，金智科技的市盈率较低，估值优势明显。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力及估值优势，给予“增持”评级。

风险提示

• 智能电网建设不达预期
• 智慧城市建设不达预期
• 新能源项目不达预期

未来展望

• 智能电网：随着国家电网智能化投资的持续增加，公司有望在变电站自动化、配电自动化等领域获得更大市场份额。
• 智慧城市：随着城镇化进程加快和政策支持，公司在智慧城市领域的业务将加速发展，成为业绩增长的重要引擎。
• 新能源投资：公司新能源项目如风电、光伏电站的建设与运营，为公司带来新的盈利增长点。
• 金融租赁协同：通过增资中金租，公司可借助金融租赁平台，提升资金运作能力，进一步拓展市场空间。

总结

金智科技凭借在智能电网和智慧城市领域的深厚积累与持续创新，已成为国内领先的解决方案提供商。公司业务布局清晰，盈利增长潜力大，估值具有吸引力，未来有望在政策推动下实现业绩的稳步增长。