20150326-安信证券-金智科技-002090.SZ-能源互联网+智慧城市_新机遇_21页_2mb
报告摘要
金智科技（002090.SZ）2015年3月26日分析总结
公司简介
金智科技源于东南大学，创立于1995年，2006年在深交所中小企业板上市。公司业务从电厂自动化和高校信息化发展而来，现已形成能源互联网和智慧城市两大核心业务板块。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。
能源互联网新机遇
核心观点
- 能源互联网=能源产业+信息互联网，支持可再生能源接入、大规模分布式电源接入、储能接入、新能源汽车接入和能源消费智能化。
- 能源互联网的商业机会包括电力调配、交易市场和微网为中心的网络。
- 能源互联网最大的效益是提高效率，通过互联网技术实现动态调配，避免浪费。
公司布局
- 金智科技在智能发电、智能变电、智能配电、电力设计和新能源领域具有深厚基础。
- 在智能发电领域，公司排名第二；在智能变电领域，公司排名第七；在智能配电领域，公司技术一流。
- 公司通过收购和参股，拓展新能源发电业务，包括光伏发电和风力发电。
智慧城市业务
核心观点
- 智慧城市业务由高校信息化发展而来，目前发展迅速，高校信息化业务基本退出。
- 公司在智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体五大领域均有布局。
业务亮点
- 建筑智能化业务市占率有望从目前约30名上升至前十名，市场空间超过5500亿元。
- 公司拥有多个核心产品，如EV8000可视化智能警务系统、EPS7000智能电子警察系统等。
- 公司参与了世博会和南京青奥会等重大工程，显示其在智慧城市领域的实力。
投资建议
- 预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.7元、0.96元，按摊薄后股本计算分别为0.48元、0.64元、0.88元。
- 投资评级为买入-A，目标价位45元。
- 智慧城市可比公司平均动态市盈率为60倍，按100亿市值估值。
财务数据
收入与利润预测（单位：百万元）
| 项目 | 2012 | 2013 | 2014E | 2015E | 2016E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 821.2 | 1,052.4 | 1,178.8 | 1,352.1 | 1,761.3 |
| 净利润 | 41.8 | 59.1 | 106.9 | 142.3 | 195.5 |
| 每股收益(元) | 0.21 | 0.29 | 0.52 | 0.70 | 0.96 |
| 每股净资产(元) | 2.70 | 2.93 | 3.27 | 3.72 | 4.35 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2012 | 2013 | 2014E | 2015E | 2016E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 107.2 | 75.9 | 41.9 | 31.5 | 22.9 |
| 市净率(倍) | 8.1 | 7.5 | 6.7 | 5.9 | 5.1 |
| 净利润率 | 5.1% | 5.6% | 9.1% | 10.5% | 11.1% |
| 净资产收益率 | 7.6% | 9.9% | 16.0% | 18.7% | 22.1% |
| 股息收益率 | 0.5% | 0.5% | 0.8% | 1.1% | 1.5% |
| ROIC | 5.6% | 6.0% | 13.4% | 16.8% | 21.7% |
市值与股本
| 项目 | 单位（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 5,699.76 |
| 流通市值 | 5,215.54 |
| 总股本 | 204.00 |
| 流通股本 | 186.67 |
12个月价格区间
- 11.15元 / 27.94元
风险提示
- 电力改革步伐缓慢
- 公司业务进展不达预期
附录
- 非公开发行股份：2015年1月20日公司拟非公开发行股票，募集资金不超过22,000万元。
- 可比公司估值：智慧城市可比公司平均市盈率为60倍，按100亿市值估值，目标价位为45元。
图表目录
- 图1：公司股权控制关系
- 图2：金智科技业务演变过程
- 图3：金智科技收入结构（2014Q2）
- 图4：能源互联网构成
- 图5：能源互联网价值网络—以电力调配为中心
- 图6：能源互联网价值网络—以交易市场为中心
- 图7：能源互联网价值网络—以微网为中心
- 图8：能源互联网商业模式与机会
- 图9：金智科技能源互联网商机机会
- 图10：DCAP-4000发电厂电气监控管理系统（ECMS）
- 图11：金智科技近年电厂自动化业务收入
- 图12：iPACS-5000新型变电站综合自动化系统
- 图13：金智科技近年智能变电收入
- 图14：国网110kV监控招标市场份额
- 图15：国网110kV保护招标市场份额
- 图16：ePACS-5000配网自动化系统典型配置图
- 图17：电力设计与总包业务收入
- 图18：近年智能建筑收入
- 图19：近年IT服务收入
- 图20：参与的世博工程
- 图21：参与的世博工程
- 图22：智慧酒店方案
- 图23：智慧医院方案
- 图24：智慧园区方案
- 图25：智慧校园方案
- 图26：平安城市EV8000可视化智能警务系统方案
- 图27：平安城市视频
- 图28：平安城市监控
- 图29：智慧交通
- 图30：智慧交通
表格目录
- 表1：非公开发行股份认购人与委托人
- 表2：智慧城市可比公司估值
联系方式
- 黄守宏：分析师，SAC执业证书编号：S1450511020024，联系方式：huangsh@essence.com.cn，010-66581627
- 华鹏伟：报告联系人，联系方式：huapw@essence.com.cn，010-66581767
- 邵晶鑫：报告联系人，联系方式：shaojx@essence.com.cn，010-66581636
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