20140124-宏源证券-金智科技-002090.SZ-智能电网智慧城市双轮驱动高增长_20页_1mb

金智科技（002090）深度报告总结

核心内容

金智科技（002090）是一家专注于电力自动化与建筑智能化的高科技企业，其业务主要围绕智能电网和智慧城市两条主线展开。公司通过持续的技术积累与战略并购，增强了在配电自动化领域的竞争力，并在智慧城市解决方案领域占据领先地位。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司电力自动化与建筑智能化业务均进入高速增长阶段，预计未来三年将实现显著增长。
• 收购上海晟东：通过收购并增资扩股上海晟东，公司完善了配电自动化产业链，增强了在该领域的技术实力与市场竞争力。
• 行业前景广阔：智能电网与智慧城市行业均处于快速发展阶段，特别是配电自动化在2014年将迎来爆发增长。
• 盈利预测积极：公司预计2013/14/15年的每股收益分别为0.29/0.51/0.73元，业绩增速分别为42%/74%/65%，目标价为18元，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1995年，源自东南大学，与东南大学有深厚的渊源。
• 2006年在深交所上市，2010年收购金智智能与乾华科技，进入建筑智能化与电力工程设计领域。
• 2013年底收购上海晟东，完善配电自动化产业链。

电力自动化业务

• 发电厂自动化：国内龙头，产品覆盖500kV至380V等级，市场份额约30%，部分产品市场占有率接近80%。
• 变电站自动化：处于第二梯队，2012年订单达1.97亿元，2013年前三批中标金额1.33亿元，同比增长超30%。
• 配电自动化：2014年将迎来爆发增长，公司通过收购上海晟东，具备了智能分布式FA解决方案及配电自动化测试与验证解决方案等核心技术。
• 电力设计与总包业务：介入新能源领域，具备电力行业设计乙级资质，设计能力覆盖30万千瓦机组及以下。

智慧城市业务

• 业务范围：包括建筑智能化、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体等。
• 收入结构：2012年智慧城市业务收入规模为3.29亿元，毛利率约为17.12%。
• 市场前景：智慧城市建设已覆盖超过200个城市，投资规模接近5000亿元，预计未来几年将保持20%以上的增速。
• 建筑智能化：公司市占率从2006年的约0.66%下滑至2012年的约30名，但预计未来几年将进入高速发展期，有望进入全国前十。

盈利预测

• 营业收入：预计2013/14/15年分别为10.64亿、15.37亿与21.41亿元，增速分别为29.55%、44.52%与39.25%。
• 毛利率：预计2013/14/15年分别为29.56%、30.84%与31.67%，逐年上升。
• 每股收益（EPS）：预计2013/14/15年分别为0.29/0.51/0.73元，2014年PE为23倍，15年为14倍。

风险提示

• 电力自动化行业：智能变电站推进不达预期、配电自动化推广不达预期。
• 智慧城市行业：具体需求不达预期。
• 公司发展：金智晟东发展速度未达预期、人才与技术流失。

结构化总结

电力自动化业务

• 发电厂自动化：行业龙头，覆盖500kV至380V等级，产品包括监控系统、保护测控装置等。
• 变电站自动化：2013年订单增长超30%，市场份额约10%，具备110kV智能变电站总包能力。
• 配电自动化：2014年将是爆发增长元年，公司收购上海晟东后，完善产业链，具备智能分布式FA解决方案与测试验证解决方案。
• 电力设计与总包：介入新能源领域，具备乙级资质，设计能力覆盖220kV及以下变电站、30万千瓦机组等。

智慧城市业务

• 建筑智能化：公司市占率有望从30名提升至前十，预计未来几年将进入高速发展期。
• 平安城市：江苏省内为主要客户，预计未来5年投资年增长率保持在20%左右。
• 智慧交通：提供电子警察、视频监控等服务，具备省级数字视频监控工程技术研究中心。
• 智慧社区与媒体：涵盖物业管理、电子商务、智慧养老、云媒体平台等。

收购上海晟东

• 收购51%股权，增资4500万元，完善配电自动化产业链。
• 上海晟东在智能配网领域有领先技术，与金智科技形成互补。
• 刘东教授是配电自动化领域的领军人物，曾参与多项国家级项目。

盈利预测与投资评级

• 目标价格：18元，给予“买入”评级。
• EPS预测：2013年0.29元，2014年0.51元，2015年0.73元。
• PE预测：2014年23倍，2015年14倍。
• 综合毛利率：逐年上升，预计2015年达31.67%。

业务增长预期

• 电力自动化：变电站自动化、发电厂自动化及配电自动化业务均有望保持快速增长。
• 智慧城市：建筑智能化、IT服务及新能源设计与总包业务增速显著提升。
• 市场空间：智能建筑市场空间超过5500亿元，智慧城市投资规模接近5000亿元。

总结

金智科技凭借其在电力自动化与智慧城市领域的深厚积累与战略并购，正迎来高速增长期。电力自动化业务包括发电、变电、配电及电力工程设计，均受益于行业政策与市场需求的提升。智慧城市业务则覆盖多个子领域，建筑智能化尤为突出，预计未来几年将实现快速扩张。随着配电自动化市场的爆发，公司有望在该领域实现跨越式发展，推动整体业绩增长。