20160307-国金证券-金智科技-002090.SZ-配网自动化龙头_产融结合新能源投资典范_18页_1mb

金智科技 (002090.SZ) 详细总结

公司概况

• 行业：软件行业
• 评级：买入（首次评级）
• 市场价格：22.71元
• 目标价格：30.50元
• 长期竞争力评级：高于行业均值

核心内容

金智科技是一家专注于智能电网和智慧城市领域的高科技企业，公司前身是江苏东大金智网络与信息系统有限公司，由东南大学和自然人丁小异共同投资设立。公司目前的主营业务包括电力自动化、IT服务和电力工程设计与服务，同时积极拓展新能源投资运营领域。

主要观点

1. 双轮驱动，持续增长：

   • 智慧城市和智能电网是公司发展的两大核心板块，其中智能电网占收入和毛利的大部分。
   • 智能电网板块预计在未来三年将成为公司利润增长的主要动力，推动年均净利润增速超过30%。

2. 配网自动化龙头：

   • 公司在2015年配网终端中标排名第一，市占率超14%，未来将是城网改造的主要受益者。
   • 公司在配网自动化测试、智能分布式FA解决方案等产品上处于国内领先地位。

3. 产融结合，新能源业务高速成长：

   • 公司通过增资中金租，获得其20%股权，从而获得强大的资金支持，推动新能源电站投资。
   • 2015年公司已投资多个新能源项目，包括5MW光伏电站和50MW风电场，未来还有200MW风电资源待开发。

4. 外延收购，实现跨越发展：

   • 2015年收购中电新源、领步科技，实现从电力自动化产品供应商向整体解决方案服务提供商的转变。
   • 中电新源专注于模块化变电站的研发、制造和销售，其业务营收预计在2016年大幅增长。

5. 设立智慧城市研究院，新产品孵化：

   • 公司设立智慧产业研究院，积极探索“互联网+”模式，孵化智慧停车、智慧环保等创新型业务。
   • 智慧城市板块毛利率偏低，但未来有望通过新产品不断寻找新的利润增长点。

关键信息

财务指标（单位：人民币）

投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为0.93、1.29、1.75元。
• 考虑中金租投资收益后，备考EPS分别为1.09、1.45、1.88元。
• 参照可比公司估值，给予2016年28倍PE，目标价为30.5元。

风险提示

• 增资中金租进度低于预期
• 配网投资进度低于预期

产业布局与战略

• 公司产品布局清晰，涵盖电力设计、模块化变电站、保护自动化、设备在线监测等。
• 通过与中金租的战略合作，实现轻资产模式下的新能源电站投资与运营。
• 拓展智慧产业领域，设立智慧产业研究院，探索智慧交通、智慧环保等新兴市场。

市场前景

• 智慧城市与智能电网双轮驱动，持续高速增长。
• 我国城市化率预计在2030年达到70%，为智慧城市发展提供广阔空间。
• 融资租赁市场渗透率远低于欧美国家，未来增长空间巨大。

估值与可比公司

总结

金智科技凭借其在智能电网和智慧城市领域的深厚积累，正通过产融结合和外延收购，实现业务的快速扩张。公司具备较强的行业地位和技术优势，特别是在配网自动化和新能源投资方面。随着城市化和智慧城市建设的推进，公司有望持续受益，实现业绩增长。尽管存在一定的风险，但其增长潜力和市场前景仍值得期待。