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金智科技 (002090.SZ) 公司总结

核心内容概述

金智科技是一家起源于高校的技术型公司，由东南大学和自然人丁小异于1995年共同创立，现为深交所上市公司。公司专注于“智慧城市”和“智慧能源”两大业务板块，近年来业务逐渐向新能源发电、电动汽车充电设施等高增长领域聚焦，成为推动公司业绩增长的重要力量。

主要观点

• 技术背景与业务转型：公司起源于高校，重视科研和技术引领，已形成电力自动化、IT服务、战略新业务三大主线，通过外延并购不断拓展业务范围。
• 模块化变电站业务：公司是模块化变电站领域的龙头，该业务具有投资低、占地小、建设周期短、可靠性高等优势，适用于新能源发电并网、海上风电并网、储能系统、城市变电站改造等场景。
• 配网自动化与主动配电网：公司通过收购上海晟东拓展配网自动化业务，掌握主动配电网核心技术，未来将受益于分布式新能源的发展。
• EPC业务增长迅速：依托乾华设计院的资质，公司涉足新能源并网及电动汽车充电站的EPC业务，2016-2017年收入增长显著。
• 投资建议：公司多项业务进入快速发展期，预计18-20年EPS分别为0.83、1.06和1.37元/股，18年PE仅为25倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 智慧能源：包括模块化变电站、配网自动化、光伏发电等。
• 智慧城市：涉及IT服务、建筑智能化等。
• 电力设计与EPC：公司拥有乙级电力工程设计与总包资质，2016年与2017年EPC业务收入分别达5.29亿元和9.36亿元，同比增长1034.53%和76.83%。
• 新能源投资运营：2017年实现营收0.61亿元，同比增长14.64%。

模块化变电站

• 模块化变电站采用工厂预制、现场组装方式，具备占地小、建设周期短、可靠性高等优点。
• 公司已进入发电集团、电网等主流市场，2017年模块化变电站业务收入1.03亿元，占市场容量的1.4%。
• 2017年新增订单约1.45亿元，中标华能、南网等项目，未来在海上风电、储能、城市变电站改造等领域有广阔市场空间。

配网自动化

• 公司通过收购上海晟东，拓展配网自动化业务，2017年中标金额达9602万元，市占率10.38%，位居行业首位。
• 《配电网建设改造行动计划》要求2020年配网自动化覆盖率提升至90%，公司具备较强的技术优势，未来有望受益于分布式新能源的发展。

EPC业务

• 公司通过收购乾华科技进入电力设计与总包EPC业务，2016年中标达茂旗198MW风电场及送出工程，金额16.6亿元；2017年南京新建充电站项目中标金额1.15亿元。
• 公司在新能源并网、城市充电站等业务上具备较强竞争力，预计未来业务空间将进一步扩大。

研发投入与能力

• 公司重视研发投入，每年投入占年销售额的8%以上，2017年研发人员达296人，同比增长2.07%。
• 拥有多个研发中心和与高校的产学研合作，具备多项专利和软件著作权，技术实力雄厚。

财务与估值

• 2016-2017年公司营业收入分别为18.74亿元和23.06亿元，同比增长50.98%和23.04%。
• 归母净利润复合增长率达13.45%，2017年达1.53亿元，同比增长40.56%。
• 2018年PE为25倍，处于行业平均水平，但净利润增长率高，PEG小于1，具备估值优势。

风险提示

• 充电桩建设EPC业务进展不及预期
• 集中式新能源电站建设不及预期
• 模块化变电站渗透率提升不及预期
• 配网自动化建设进度不及预期

未来展望

• 随着新能源和电动汽车的发展，公司有望在模块化变电站、配网自动化、EPC业务等领域持续受益。
• 通过外延并购和内部研发，公司不断拓展业务范围，形成全产业链布局，提升市场竞争力。
• 配网自动化覆盖率和分布式新能源的发展将为公司带来新的增长点。