20170814-光大证券-金智科技-002090.SZ-主业稳健增长_新业务打造新亮点_22页_1mb

金智科技业务与市场分析总结

公司简介

金智科技成立于1995年，是国内电力自动化一线企业，已完成电力自动化全产业链布局。2010年，公司收购江苏东大金智信息系统有限公司，拓展智慧城市相关业务，形成“智慧能源”+“智慧城市”双业务格局。

核心业务与发展亮点

1. 模块化变电站业务

• 技术优势：模块化变电站采用全预制装配式结构建筑模式，具有占地面积少、建设周期短、造价低等优势，适用于新能源电站并网及城市、农村配网建设。
• 市场表现：2016年中电新源营收达1.12亿，净利润3649万，同比增长超500%。2017年上半年新增订单1.14亿，超过去年全年收入。
• 产能扩张：2017年底新建产线完工，产能扩大一倍，为后续增长奠定基础。
• 行业应用：已参与国网及南方电网的模块化变电站科研项目，有望成为电网系统内标准化产品。

2. 配网自动化建设

• 政策背景：国家能源局发布《配网建设改造计划（2015-2020）》，明确至2020年配网自动化覆盖率将达90%。
• 业务增长：2017年上半年配电终端中标金额达9602万元，排名全网第一，市占率超10%。
• 协同效应：公司通过收购金智晟东（持股51%），拓展配网自动化业务，具备全系列配网自动化产品线。

3. 智慧城市业务

• 市场拓展：立足华东区域，积极开拓全国市场，2016年新增订单达7.5亿元，同比增长15.5%。
• 业务类型：涵盖智能交通、治安监控、城市CBD智能化等，提供一体化IT解决方案。
• 合作模式：与南京公用成立合资公司，布局新能源汽车充电运营市场，预计南京市纯电动大巴保有量年底将达4000辆，充电服务市场空间广阔。

4. 新能源车充电运营

• 市场潜力：南京市新能源车推广力度大，预计充电运营市场规模可达1.5亿元/年。
• 合作模式：通过合资公司布局充电网络，提供充电桩、充电站投资建设及运维服务。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.66元、0.90元、1.18元，收入分别为24.8亿元、30.9亿元、36.3亿元，净利润分别为1.58亿、2.14亿、2.80亿。
• 估值水平：当前价为22.02元，目标价为25元，对应2017年38倍PE，首次给予“增持”评级。
• 相对估值：2017年PE为33倍，低于行业均值46倍，但未来两年仍将保持30%以上业绩增速。

风险提示

• 模块化变电站市场拓展不及预期。
• 配网自动化建设投资不及预期。
• 南京市新能源车推广不及预期。

关键财务指标

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 估值区间：合理估值水平在35-40倍PE。

市场数据

• 总股本：2.38亿股
• 总市值：52.36亿元
• 一年最低/最高：20.16元 / 29.70元
• 近3月换手率：72.77%

结论

金智科技凭借传统电力主业的稳健增长和新业务的快速拓展，展现出良好的增长潜力。模块化变电站和配网自动化业务成为新增长极，智慧城市业务持续扩张，新能源车充电运营市场空间广阔。公司估值合理，具备投资价值。