汽车行业3月点评报告：抓住商用车机遇，重拾乘用车信心-20230322-国元证券-28页_1mb

汽车行业3月点评报告总结

核心内容

1. 强报废周期来临，汽车年销量中枢上移

   • 当前中国汽车年销量未体现报废替代，强报废周期逐步来临，将提升需求空间。
   • 2022年汽车保有量达3.19亿辆，年报废量为768万辆，仍远低于年度销量。
   • 中国汽车年销量中枢合理区间在3200万辆左右，未来仍有提升空间。
   • 汽车千人保有量与人均收入密切相关，长期来看，随着人均收入增长，汽车销量中枢将提升。

2. 汽车出口逆势开启大航海时代

   • 2022年中国汽车出口达340万辆，同比增长55%，成为全球第二大汽车出口国。
   • 出口结构中乘用车占比显著提高，新能源汽车出口增长迅猛，成为出口增长的重要支撑。
   • 出口市场中发达国家占比提升，反映中国汽车品牌国际认可度提高。
   • 出口空间广阔，未来仍有增长潜力。

3. 多因素扰动一季度销量，不改年度长期需求

   • 一季度销量受购置税减半政策退坡和新能源补贴退坡双重冲击。
   • 汽车销量与GDP增速高度同步，长期稳定性高于短期波动。
   • 二季度后，政策影响减弱，经济复苏带动销量回升，市场进入复苏通道。

4. 新能源汽车开启大众化渗透，上游价格下行护航全年空间

   • 新能源汽车仍处于逻辑斯蒂增长曲线的加速期，市场认可度高。
   • 电池成本占新能源车总成本40%，碳酸锂价格下行对冲补贴退坡影响。
   • 油价下行对新能源车销量冲击有限，反而有助于降低购车成本，提升销量。
   • 新能源车具备较强的市场渗透能力，未来仍将是增长主线。

5. 政策+周期催动商用车复苏，商用车新能源创造新空间

   • 商用车换购周期推动行业复苏，2023年重卡销量开始回升。
   • 非道路国四法规实施，推动商用车新能源化。
   • 换电重卡在短倒场景中具备经济性，推广空间较大。
   • 政策推动下，商用车市场将逐步复苏，新能源化带来新增市场空间。

6. 三季度行业同比仍有隐忧，多机构呼吁政策刺激

   • 三季度行业销量可能因高基数效应再次出现同比下滑。
   • 多个机构呼吁出台政策刺激汽车消费，包括延长购置税减半政策、放开限购、支持农村消费等。
   • 政策支持对稳定市场预期、提振消费信心具有重要作用。

主要观点

• 长期需求空间充足：中国汽车销量中枢将逐步上移，未来仍有增长空间。
• 出口增长潜力大：乘用车出口占比提高，新能源车出口增长迅猛，出口市场空间广阔。
• 一季度销量下滑为短期现象：政策退坡是主要原因，但二季度后市场将逐步复苏。
• 新能源车仍是增长主线：尽管面临短期政策冲击，但长期仍具备高增长潜力。
• 商用车市场迎来复苏：换购周期与政策推动共同作用，带动商用车销量回升，新能源化带来新机遇。

关键信息

• 2023年1-2月汽车出口63万辆，同比增长53%。
• 2022年国内汽车保有量3.19亿辆，年报废量768万辆。
• 新能源车在2022年1-10月出口增长96.7%，达到49.9万辆。
• 2023年GDP增速预期为5.14%，将支撑汽车消费市场。
• 换电重卡在短倒场景中成本节约20%左右，推广空间达50万辆。
• 2023年政策支持将推动汽车消费，建议关注政策动向。

投资建议

• 关注新能源汽车转型：推荐祥鑫科技、川环科技、银轮股份、双环传动、卡倍亿、均胜电子等。
• 关注商用车复苏：推荐福达股份，建议关注福田汽车、艾可蓝等。
• 关注商用车新能源化：建议关注福田汽车、蓝海华腾、瀚川智能等。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济恢复缓慢，将影响汽车销量。
• 消费信心复苏不及预期：消费者信心不足可能导致销量不达预期。
• 上游原材料价格下行不及预期：若原材料价格未显著下降，将影响新能源车利润。
• 海外政策恶化：国际贸易保护主义可能影响出口增长。

结论

中国汽车行业在短期面临政策退坡和经济波动的挑战，但长期来看，强报废周期和经济复苏将推动销量中枢上移。出口增长与新能源车渗透将为行业提供强劲支撑，商用车市场在政策和周期双重推动下也将迎来复苏。建议投资者抓住市场复苏机会，关注新能源汽车和商用车赛道，同时留意政策动向和市场信心恢复情况。