20230322-国元证券-汽车行业3月点评报告_抓住商用车机遇_重拾乘用车信心_28页_1mb

汽车行业3月点评报告总结

核心内容

• 强报废周期来临：中国汽车年销量需求尚未体现报废替代，强报废周期逐步来临，预计未来几年将带来每年数百万辆的新增替换需求，带动年度需求中枢提升。
• 出口逆势增长：中国汽车出口开启海外国产替代，2022年出口量达340万辆，同比增长55%，乘用车出口占比显著提高，新能源汽车出口增长迅猛，出口结构正在发生质变。
• 一季度销量下行：受政策退坡和经济复苏初期影响，一季度销量受到较大冲击，但预计二季度将随着政策影响减弱和经济复苏逐步恢复，销量将进入复苏通道。
• 新能源汽车渗透：新能源汽车仍处于成长期，受产业生命周期和原材料价格下行影响，销量仍有较大增长空间，且具备高弹性。
• 商用车复苏：政策推动和经济周期共同作用下，商用车市场迎来复苏，尤其是重卡和轻卡，新能源化趋势明显，带来新市场空间。
• 政策支持预期：三季度行业同比仍可能面临压力，但多个机构呼吁出台刺激政策，以促进汽车消费和市场复苏。

主要观点

• 长期需求空间：中国汽车年销量中枢预计将在3200万辆左右，未来仍有增长空间。
• 出口增长逻辑：中国汽车出口增长主要由技术、品牌提升带动，结构性变化大于需求减弱因素。
• 销量与经济周期同步：汽车销量与GDP增速保持高度同步，且短期波动不影响长期趋势。
• 新能源汽车潜力：新能源汽车遵循逻辑斯蒂增长规律，仍处于快速增长阶段，且成本下降有助于其渗透大众市场。
• 商用车复苏：受政策推动和经济性提升，商用车市场迎来复苏，新能源化为行业创造新空间。
• 投资建议：建议关注新能源汽车转型、商用车复苏及新能源化相关企业，把握短期波动与长期增长的结合点。

关键信息

• 政策影响：2023年一季度销量下滑主要由购置税减半和新能源补贴退坡政策造成，但二季度有望回升。
• 市场结构变化：乘用车出口占比显著提升，新能源汽车出口增速远高于整体出口增速。
• 经济复苏预期：2023年国内GDP增速预计达到5%左右，将推动消费信心回升和汽车销量增长。
• 新能源汽车成本：电池成本占新能源汽车总成本的40%，碳酸锂价格下行对冲补贴退坡影响。
• 商用车政策：多省市推动国四商用车替换，非道路移动机械国四法规实施，带来替换需求和新能源化机遇。
• 投资标的推荐：新能源汽车推荐祥鑫科技、川环科技、银轮股份、双环传动、卡倍亿、均胜电子；商用车推荐福达股份，关注福田汽车、艾可蓝；商用车新能源化关注福田汽车、蓝海华腾、瀚川智能。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若GDP增长不达预期，可能影响汽车消费信心和销量。
• 消费信心不足：若消费者信心恢复缓慢，可能拖累汽车销量增长。
• 原材料价格波动：若上游原材料价格下行不及预期，可能影响新能源汽车利润。
• 海外政策恶化：国际贸易环境变化可能影响中国汽车出口增长。

投资建议

• 抓住政策退坡后的市场机会，积极布局二季度之后的汽车市场复苏。
• 关注新能源汽车和商用车的结构性增长机会，尤其是新能源汽车的大众化渗透和商用车的新能源化趋势。
• 把握可选消费品的短期高弹性和长期顺周期特性，重视消费信心与GDP增长的同步关系。

行业发展趋势

• 新能源汽车：继续扩大市场份额，技术提升和成本下降是其增长的关键。
• 商用车：受政策和经济周期影响，市场复苏显著，新能源化带来新的增长点。
• 出口增长：汽车出口持续增长，尤其是乘用车和新能源汽车，成为行业新增长引擎。

结论

中国汽车行业正处于结构性转型和周期性复苏的关键阶段。短期受政策和经济波动影响，销量有所下滑，但长期来看，随着报废周期到来、出口增长、新能源汽车渗透和商用车复苏，行业仍有较大发展空间。投资者应关注政策导向和市场趋势，把握结构性机遇，积极布局未来增长点。