20160526-中国银河-电力设备与新能源_优秀企业如能抓住商用车的机遇_就抓住专用车爆发__扎根乘用车_54页_5mb

行业研究报告总结：电力设备与新能源

核心内容

随着汽车电动化趋势的加快，新能源汽车的核心零部件——电池、电机、电控——逐步取代传统汽车三分之一的零部件，成为整车成本中占比最大的部分，可达46%至71%。其中，电机驱动系统是新能源汽车的核心组成部分，由驱动电机、电机控制器和检测传感器等构成，其价值主要由电机数量、功率和技术难度决定。

预计2016年电机驱动系统市场空间将超过160亿元，同比增长30%；到2020年，市场空间将超过500亿元。此外，随着新能源汽车电气系统升级，高压直流继电器市场也将迎来增长，预计2016年市场空间达10亿元，2020年将达40亿元。

主要观点

• 电机驱动系统发展趋势：永磁同步电机由于其高效率、高功率密度和良好的控制性能，已成为新能源汽车的主流选择，使用率超过90%。
• 国产电机竞争力提升：国产电机在功率密度、峰值效率等技术指标上已接近国际水平，但产品一致性、可靠性与集成度仍有提升空间。
• 电机控制器技术差距：国内电机控制器在集成度、控制算法和电磁兼容能力方面与国外产品差距较小，但在IGBT模块封装能力上存在不足，导致体积更大。
• 电机电控独立供应商潜力：随着新能源汽车产量快速增长，电机电控独立供应商的业绩弹性不亚于电池及材料供应商，且市场份额有望稳步提升。
• 行业发展趋势：新能源汽车的发展将带动继电器、电机控制器等关键零部件市场扩张，同时也推动了产业链的细化分工。

关键信息

• 电机驱动系统市场：预计2016年市场空间约160亿元，2020年将超500亿元。
• 电机类型：新能源汽车主要使用永磁同步电机，其效率、功率密度和体积均优于其他类型。
• 电机控制器市场：国内电机控制器外购比例高，IGBT模块封装技术是关键瓶颈。
• 行业格局：国外主要车企倾向于从博世、采埃孚、大陆、电装等大型零部件厂商采购电机，而国内企业如大洋电机、方正电机、信质电机等正积极布局。
• 电机控制器技术：国内厂商如上海电驱动、合康变频、蓝海华腾等正逐步进入新能源汽车市场。

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投资建议

• 驱动因素：新能源汽车产量快速增长、补贴政策稳定、电机驱动系统技术进步。
• 主要预测：预计2016-2020年新能源汽车产量将分别达56.7、72.1、108.4、140.5和215.6万辆。
• 行业催化剂：新能源专用车市场爆发、下半年新能源汽车抢补贴、优秀电机电控供应商拓展客户。
• 主要风险：新能源汽车产量增长不达预期、行业竞争加剧。

重点推荐理由

• 合康变频：在商用车动力总成方面竞争力强，布局充电桩运营。
• 蓝海华腾：新能源汽车电机控制器最纯标的，发力物流车和乘用车。
• 汇川技术：新能源汽车业务占比稳步提升，加快在智能制造领域的布局。
• 宏发股份：汽车和电力业务稳步高增长，高压直流继电器将逐渐爆发。
• 阳光电源：光伏业务持续高增长，储能及新能源汽车业务进入收获期。

附录信息

• 新能源汽车电机控制器图例：展示了不同电机控制器的结构和功能。
• 电机和发动机的功率比例：从高到低为全混、中混、微混。
• 电机控制器关键元器件：需使用汽车级IGBT模块，对功率密度、温度、寿命有较高要求。
• 财务预测表：包括合康变频、蓝海华腾、汇川技术、宏发股份和阳光电源的详细财务预测。