轻工制造行业深度报告：行业整体盈利水平承压，龙头韧性凸显-20211113-首创证券-22页_925kb

行业整体盈利水平承压，龙头韧性凸显

核心内容概述

本报告分析了2021年前三季度轻工制造和纺织服装行业的财务表现及投资策略。整体来看，行业营收和净利润均呈现恢复性增长，但盈利水平受到原材料价格大幅上涨、运费成本增加等因素的影响而承压。在这一背景下，行业龙头凭借其运营效率、渠道优势和产品创新等能力，展现出更强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

1. 轻工制造行业

• 营业收入：2021年前三季度，轻工制造行业整体营收为4655亿元，同比增长30.17%。其中，Q3营收为1690亿元，同比增长17.64%，但增速环比回落。
• 归母净利润：前三季度整体归母净利润为375亿元，同比增长35.12%。但Q3单季度归母净利润同比下滑12.73%，主要受原材料涨价和海运成本上升影响。
• 盈利能力：整体毛利率同比下降，造纸、家具及其他家用轻工板块毛利率下降明显。净利率方面，造纸板块有所改善，但文娱用品、家具等板块净利率承压。
• 龙头表现：龙头公司如欧派家居、顾家家居、太阳纸业等表现优于行业整体，其抗风险能力较强。

2. 纺织服装行业

• 营业收入：前三季度纺织服装行业整体营收为2204亿元，同比增长15.80%。其中，服装家纺板块占比达56.85%，增长显著。
• 归母净利润：前三季度整体归母净利润为156亿元，同比增长23.89%。但Q3单季度归母净利润同比下滑4.09%，主要因纺织制造受高基数和原材料涨价拖累。
• 盈利能力：服装家纺毛利率提升，纺织制造毛利率下降。净利率方面，服装家纺有所改善，而纺织制造回归常态。
• 龙头表现：服装家纺龙头如华利集团、海澜之家、森马服饰等收入表现优于行业整体，具备较强增长潜力。

关键信息

轻工制造行业

• 行业总市值：约10,717亿元，占A股总市值的1.16%。
• 主要子板块：
  • 造纸：营收增长31.9%，但毛利率和净利率下降。
  • 包装印刷：营收增长25.1%，净利率小幅提升。
  • 家具：营收增长39.0%，毛利率下降明显。
  • 珠宝首饰：营收增长22.7%，净利率提升。
  • 文娱用品：营收增长30.1%，净利率下降。
  • 其他家用轻工：营收增长30.0%，净利率下降。
• 投资建议：关注家具（欧派家居、顾家家居）、造纸（太阳纸业、山鹰国际）、文娱用品（晨光文具）等龙头公司。

纺织服装行业

• 行业总市值：约6,074亿元，占A股总市值的0.66%。
• 主要子板块：
  • 服装家纺：营收增长13.96%，净利润增长显著。
  • 纺织制造：营收增长18.32%，但净利润下滑。
• 投资建议：关注运动鞋代工龙头（华利集团）、品牌与渠道优势突出（稳健医疗）、港股中受益于大众健身热潮（申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际）等公司。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险
• 全球“新冠”疫情持续蔓延风险

总结

轻工制造和纺织服装行业在2021年前三季度整体呈现恢复性增长，但盈利水平受到成本上涨压力。行业集中度提升趋势明显，龙头公司凭借其运营效率、渠道优势和产品创新，展现出更强的抗压能力。投资策略上，建议关注具备竞争优势的细分行业龙头，如家具、造纸、文娱用品、服装家纺等，同时需警惕原材料波动、终端需求疲软及疫情等潜在风险。