20181020-安信证券-欧菲科技-002456.SZ-国际大客户业务有望带动盈利水平改善_4页_925kb

欧菲科技2018年第三季度总结

核心内容概览

欧菲科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达311.46亿元，同比增长27.35%，净利润为13.76亿元，同比增长34.69%。公司预计2018年全年净利润将增长120%~150%，达到18亿元~20.5亿元。此外，公司Q3单季度归母净利为6.33亿元，净利率提升至4.89%，现金流改善明显，经营活动产生的现金流量净额转正。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度净利润同比增长34.69%，扣非净利润增长56.38%，显示公司盈利能力增强。
• 光学影像业务增长迅速：公司光学影像业务的产业优势扩大，双摄/三摄模组出货占比提升，产品结构优化，推动业绩增长。
• 国际大客户带动成长：国际大客户业务进展顺利，加大手机触摸屏和摄像头模组投入，成为公司未来主要增长点。
• 资本开支加大：2018年前三季度资本开支达53亿元，远超2017年全年水平，显示公司扩张力度。
• 投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.56元，对应2018年23倍动态市盈率。

关键信息

财务数据预测

财务指标

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2016年44.6%，2017年26.3%，2018年32.0%，预计2019年30.2%，2020年31.7%。
• 净利润增长率：2016年50.2%，2017年14.4%，2018年138.2%，预计2019年39.7%，2020年43.4%。
• 营业利润增长率：2016年52.5%，2017年40.6%，2018年119.7%，预计2019年50.2%，2020年45.4%。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 核心客户智能手机出货量低于预期
• 光学产业新技术普及速度低于预期

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：16.56元
• 对应PE：2018年23倍动态市盈率

股价表现

• 股价 (2018-10-19)：12.46元
• 12个月价格区间：11.39/25.90元
• 相对收益：1M 3.28%，3M -8.06%，12M -13.59%
• 绝对收益：1M -3.86%，3M -27.77%，12M -47.23%

业务展望

• 公司光学摄像头业务已成为主要增长动力。
• 摄像头行业呈现量价双升趋势，双摄向三摄、四摄发展，高像素产品价格提升。
• 国际大客户相关业务账期短、产品净利率高，有望带动公司盈利能力持续改善。

资产负债表与现金流

• 资本开支：2018年前三季度达53亿元，远超2017年全年水平。
• 在建工程：截至3季度末为41亿元，相比年初增加23亿元。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额显著改善，前三季度达1,990.6亿元。

分析师信息

• 孙远峰：SAC执业证书编号 S1450517020001，邮箱 sunyf@essence.com.cn，电话 010-83321079
• 张大印：SAC执业证书编号 S1450518090002，邮箱 zhangdy@essence.com.cn

估值与盈利分析

• PE (X)：2018年17.3倍，2019年12.3倍，2020年8.6倍
• PB (X)：2018年3.1倍，2019年2.6倍，2020年2.1倍
• P/S：2018年0.8倍，2019年0.6倍，2020年0.4倍
• EV/EBITDA：2018年10.3倍，2019年7.6倍，2020年5.8倍

投资建议总结

• 公司盈利能力和成长性突出，未来三年净利润预计分别达到19.59亿元、27.38亿元、39.26亿元。
• 营收与利润持续增长，预计2018~2020年EPS分别为0.72元、1.01元、1.45元。
• 维持买入-A评级，目标价16.56元，对应2018年23倍PE。

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总结

欧菲科技在2018年前三季度表现出强劲的财务表现，收入与利润均实现大幅增长，尤其在光学影像业务和国际大客户业务方面取得显著进展。公司加大了资本开支和研发投入，推动产品结构优化，提升盈利能力。分析师认为公司未来三年盈利能力和成长性突出，维持买入-A的投资评级，并设定了6个月目标价为16.56元。同时，公司面临宏观经济波动、客户出货量预期以及新技术普及速度等风险。