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国轩高科（002074）公告总结

核心内容概览

国轩高科于2018年12月11日发布多项公告，涵盖可转债发行、员工持股计划实施、子公司分立及募投项目实施主体变更等事项。公告内容旨在通过资本运作和内部结构调整，提升公司运营效率与市场竞争力。

主要公告要点

1. 可转债发行

• 发行总额：不超过20亿元，期限为6年。
• 资金用途：主要用于南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目（15亿元）及补充流动资金（5亿元）。
• 影响：若发行成功，将有助于公司保持稳健现金流，支持动力电池主业发展。

2. 员工持股计划

• 第二期计划：拟实施员工持股计划，参与人数不超过300人，资金总额上限为1亿元。
• 购买价格：为公司回购股票均价的50%。
• 解锁机制：分三期解锁，分别为12个月、24个月、36个月，分别解锁40%、30%、30%。
• 业绩考核目标：2019年、2020年、2021年公司营业收入分别不低于100亿元、130亿元、160亿元。
• 目的：通过该计划调动骨干员工积极性，增强企业凝聚力与市场竞争力。

3. 子公司东源电器存续分立

• 分立内容：将原东源电器的输配电业务和动力锂电池配套业务分别划归东源电器和南通国轩名下。
• 影响：优化公司组织架构，提升业务管理效率，不改变公司合并报表范围。

4. 募投项目实施主体变更

• 变更内容：将“年产20万套电动汽车动力总成控制系统”和“工程研究院”两个募投项目实施主体由“合肥国轩”变更为“国轩汽车科技”。
• 目的：提高募投项目实施效率和质量。

投资要点

1. 营收与利润预测

• 营业收入：预计2018年增长17.11%，2019年增长58.40%，2020年增长30.58%。
• 净利润：预计2018年增长5.71%，2019年增长25.66%，2020年增长15.47%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.78元，2019年为0.98元，2020年为1.13元。
• 市盈率（P/E）：预计2018年为15.54倍，2019年为12.37倍，2020年为10.71倍。

2. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司通过资本运作和内部管理优化，有望增强盈利能力与市场地位。

3. 风险提示

• 市场风险：动力电池市场竞争加剧，补贴退坡可能导致市场价格持续下滑。
• 业务风险：公司业务拓展可能低于市场预期。

财务摘要

营业收入（百万元）

• 2017年：4,838.10
• 2018E：5,666.10
• 2019E：8,975.37
• 2020E：11,719.62

净利润（百万元）

• 2017年：838.01
• 2018E：885.82
• 2019E：1,113.12
• 2020E：1,285.28

每股收益（元）

• 2017年：0.74
• 2018E：0.78
• 2019E：0.98
• 2020E：1.13

市盈率（P/E）

• 2017年：16.43
• 2018E：15.54
• 2019E：12.37
• 2020E：10.71

主要财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2017年1.68%，2018E 17.11%，2019E 58.40%，2020E 30.58%
• 归属母公司净利润增长率：2017年-18.71%，2018E 5.71%，2019E 25.66%，2020E 15.47%

获利能力

• 毛利率：2017年39.14%，2018E 32.43%，2019E 31.36%，2020E 28.11%
• 净利率：2017年17.37%，2018E 15.67%，2019E 12.43%，2020E 11.00%
• ROE：2017年13.72%，2018E 10.11%，2019E 11.40%，2020E 11.85%
• ROIC：2017年7.63%，2018E 7.49%，2019E 8.63%，2020E 9.06%

偿债能力

• 资产负债率：2017年51.72%，2018E 52.81%，2019E 60.59%，2020E 59.92%
• 净负债比率：2017年24.88%，2018E 21.22%，2019E 13.94%，2020E 12.86%
• 流动比率：2017年1.80，2018E 1.66，2019E 1.38，2020E 1.36
• 速动比率：2017年1.56，2018E 1.36，2019E 1.06，2020E 1.09

营运能力

• 总资产周转率：2017年0.35，2018E 0.31，2019E 0.39，2020E 0.43
• 应收账款周转率：2017年1.62，2018E 1.62，2019E 1.91，2020E 2.00
• 应付账款周转率：2017年1.38，2018E 1.10，2019E 1.10，2020E 1.10

估值比率

• P/E：2017年16.43，2018E 15.54，2019E 12.37，2020E 10.71
• P/B：2017年1.67，2018E 1.49，2019E 1.35，2020E 1.21
• EV/EBITDA：2017年18.51，2018E 8.31，2019E 7.02，2020E 4.85

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅介于10%至20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅介于-10%至10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅高于10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅介于-10%至10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

风险提示

• 市场风险：动力电池市场竞争加剧，补贴退坡可能导致市场价格持续下滑。
• 业务风险：公司业务拓展可能低于市场预期。
• 财务风险：资产负债率上升，需关注偿债能力变化。

公司简介

国轩高科是国内新能源汽车动力锂离子电池行业的优质企业，2017年销量排名中国第四。

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