农林牧渔行业2019年半年报业绩综述_养殖后周期可期_18页_2mb

农林牧渔行业2019年上半年总结

核心内容

2019年上半年，农林牧渔行业整体表现强劲，实现营业收入2366.19亿元，同比增长14.91%；归属于母公司股东的净利润达111.61亿元，同比增长96.88%。行业细分板块中，畜禽养殖和种植业增长显著，分别实现两位数增长，而渔业、农业综合、林业和饲料则保持个位数增长。

主要观点

• 生猪养殖板块：Q2净利润大幅增长，主要受益于猪肉价格上涨。尽管Q1因价格低迷导致业绩下滑，但Q2业绩显著改善，预计下半年板块业绩将爆发。
• 畜禽养殖板块：上半年业绩暴涨，归母净利润同比增长600.11%，主要因猪肉供给收紧和鸡肉替代效应。预计下半年鸡肉价格同步上涨，业绩持续向好。
• 饲料板块：上半年净利润增长51.92%，受益于下半年补栏需求。整体盈利能力提升，预计下半年业绩有明显提升空间。
• 动物保健板块：上半年净利润下滑，主要受生猪存栏量下降影响。随着补栏意愿回升，预计下半年业绩有望改善，同时疫苗研发进展可能带来业绩提升。
• 种业板块：上半年营收增长31.22%，但净利润下降60.46%。龙头企业农发种业表现优异，隆平高科和丰乐种业盈利分化。

关键信息

生猪养殖板块

• 营收：418.26亿元，同比增长23.52%
• 归母净利润：8.18亿元，同比减少31.71%
• Q1：营收188.78亿元，归母净利润-13.80亿元
• Q2：营收229.47亿元，归母净利润21.98亿元，分别环比增长21.56%和259.33%
• 主要公司：温氏股份、牧原股份、天邦股份、新五丰、罗牛山
• 盈利能力：毛利率下降1.29%至9.45%，净利率下降1.70%至2.12%

畜禽养殖板块

• 营收：147.69亿元，同比增长38.10%
• 归母净利润：42.40亿元，同比增长600.11%
• Q1：营收65.54亿元，归母净利润16.53亿元
• Q2：营收79.12亿元，归母净利润25.65亿元，分别环比增长15.38%和53.10%
• 主要公司：圣农发展、立华股份、民和股份、益生股份、天山生物
• 盈利能力：毛利率增长17.89%至34.07%，净利率增长37.00%至29.04%

饲料板块

• 营收：1014.19亿元，同比增长8.07%
• 归母净利润：27.63亿元，同比增长51.92%
• Q1：营收352.94亿元，归母净利润15.62亿元
• Q2：营收210.64亿元，归母净利润6.74亿元
• 主要公司：新希望、海大集团、正邦科技、大北农、禾丰牧业
• 盈利能力：毛利率增长0.91%至11.47%，净利率增长0.82%至3.39%

动物保健板块

• 营收：48.30亿元，同比增长-1.23%
• 归母净利润：6.62亿元，同比增长-25.57%
• Q1：营收18.35亿元，归母净利润1.62亿元
• Q2：营收5.11亿元，归母净利润1.70亿元
• 主要公司：中牧股份、金河生物、瑞普生物、生物股份、海利生物
• 盈利能力：毛利率下降2.21%至44.60%，净利率下降4.67%至19.02%

种业板块

• 营收：59.96亿元，同比增长31.22%
• 归母净利润：0.30亿元，同比增长-60.46%
• Q1：营收23.50亿元，归母净利润-0.10亿元
• Q2：营收12.44亿元，归母净利润0.69亿元
• 主要公司：农发种业、隆平高科、丰乐种业、敦煌种业、登海种业
• 盈利能力：毛利率下降5.69%至18.63%，净利率下降1.36%至0.35%

投资策略

• 维持推荐评级：由于猪肉价格持续高企，畜禽养殖和饲料板块有望迎来业绩爆发。
• 关注后周期板块：如动物保健和饲料，预计下半年业绩改善。
• 重点个股：新希望、海大集团、大北农、中牧股份、金河生物、生物股份、中粮糖业、粤桂股份

风险提示

• 猪瘟疫情加剧
• 生物防护成本提高
• 疫苗研发不及预期