20220331-西部证券-首旅酒店-600258.SH-2021年年报点评_疫情导致下半年经营承压_22年开店目标再提升_6页_385kb

报告摘要

首旅酒店2021年年报点评总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）2021年全年实现收入61.53亿元，同比增长16.49%；归母净利润5568万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润1095万元，同样扭亏为盈。然而，受疫情反复影响，第四季度经营承压，收入同比下降16.30%，归母净利润和扣非归母净利润分别为-6941万元和-8250万元，由盈转亏。

主要观点

疫情对经营的影响：2021年下半年疫情反复，导致RevPAR（每间可用房收入）边际走弱，Q4恢复至2019年同期的71.3%。酒店业务全年亏损1亿元，但较2020年减亏5.55亿元，显示出行业逐步恢复。
轻管理加盟成为增长核心：2021年公司新开店1418家，关闭397家，净增1021家，符合前期指引。新开店结构中，轻管理酒店占比达67.28%，成为公司开店提速的核心驱动力。截至2021年底，公司门店总数达5916家，同比增长20.86%，加盟店占比达87.34%。
2022年开店目标提升：公司计划2022年新开店1800-2000家，开店目标进一步提升，体现了对未来发展的信心。其中云酒店拓展和中高端品牌布局是核心看点，逸扉酒店已开业12家，储备开业31家，市场反馈良好。安诺酒店团队也在积极布局中高端产品线。
财务表现与现金流：公司全年综合毛利率为26.15%，同比提升13.53个百分点，主要受益于酒店收入端的恢复性增长。经营净现金流为23.08亿元，同比大幅增长，显示公司现金流状况良好。2021年公司完成30亿元定增，期末现金及等价物达31.55亿元，现金储备充沛。
盈利预测与投资建议：考虑到疫情波动影响，公司下调了此前盈利预测，增加2024年盈利预测。预计2022-2024年EPS分别为0.39/1.06/1.39元，对应最新PE分别为59/22/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

RevPAR恢复情况：全年RevPAR同比增长20.2%，恢复至2019年同期的74.8%。Q4RevPAR同比下降17.4%，恢复至2019年同期的71.3%。
收入与利润结构：全年酒店业务收入58.32亿元，景区业务收入3.21亿元。酒店业务亏损1亿元，景区业务利润总额1.06亿元，同比增长195.6%。
财务指标变化：2021年公司资产负债率58%，流动比率0.76，速动比率0.75，显示公司短期偿债能力有所增强。同时，财务费用率同比上升6.79个百分点，主要受新租赁准则影响。
未来展望：公司计划通过云酒店拓展和中高端品牌布局，进一步增强市场竞争力。同时，公司注重短中长期发展战略的平衡，通过跑马圈地和平台搭建为中小单体酒店赋能，为未来标准店拓展奠定基础。

风险提示

疫情反复：国内外疫情反复可能对行业恢复造成持续影响。
宏观经济下行压力：宏观经济环境的变化可能对酒店经营带来不确定性。

数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5282	6153	7315	9539	11315
收入增长率	-36%	+16%	+19%	+30%	+19%
归母净利润(百万元)	(496)	56	438	1187	1558
净利润增长率	-156%	-111%	+687%	+171%	+31%
每股收益(EPS)	-0.50	0.05	0.39	1.06	1.39
市盈率(P/E)	-45.64	461.63	58.69	21.65	16.50
市净率(P/B)	2.70	2.32	2.24	2.07	1.88