20260119-国信证券-家电行业周报（26年第3周）_12月家电内外销景气持续承压_美国家电需求回归稳健增长_15页_1mb

家电行业周报（26年第3周）总结

核心内容

本周家电行业整体表现承压，主要受内外销高基数影响。12月国内零售额降幅显著，尤其在大家电领域，空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍下降20%以上，线下渠道降幅更是达到40%以上。小家电需求相对稳健，部分品类如空气炸锅实现增长。出口方面，12月家电出口额同比下降8%，其中空调出口降幅较大，但其他品类如冰箱、洗衣机、电视和吸尘器出口表现较为稳定。美国家电零售额在11月小幅增长，库存及库销比逐步回归正常水平，显示消费复苏迹象。

主要观点

• 内销市场：2025年12月家电零售表现筑底，小家电需求略好，尤其是空气炸锅和洗地机等品类表现稳健。
• 外销市场：出口额小幅下降，但整体趋势向好，随着关税影响减弱及海外市场需求恢复，预计2026年出口有望企稳回升。
• 美国家电市场：11月零售额小幅增长，库存和库销比回归正常水平，显示消费逐步回暖。
• 行业展望：2026年家电内需有望随着国补政策延续实现稳健增长，外销在降息等利好因素推动下有望回归良好增长，建议积极布局白电龙头。

关键信息

12月家电零售表现

• 大家电：空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍下降20%以上，线下渠道降幅更大，达40%以上。
• 厨房大家电：油烟机、燃气灶线上零售额降幅在10%左右，线下渠道同样承压。
• 厨房小家电：电饭煲线上/线下零售额同比分别下降8.4%和28.5%，空气炸锅线上/线下零售额分别增长7.6%和3.0%。
• 扫地机及洗地机：线上线下零售额同比降幅在20%左右，但2025年全年零售额增速最高，均在10%以上。

家电出口情况

• 出口额：12月家电出口额同比下降8.1%，累计同比下降3.3%。
• 分品类：空调出口额下降20.7%，冰箱/洗衣机出口额分别增长3.3%和3.1%，电视/吸尘器出口额分别增长3.1%和12.7%。
• 趋势分析：自2024年4月关税影响以来，出口额基本延续个位数下降趋势，但2024年全年出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6%，显示出口潜力依然存在。

美国家电市场

• 零售额：11月同比增长0.8%，今年以来累计增长0.6%。
• 库存情况：10月零售库存同比增长3.0%，库销比为1.58，已从底部回升至正常水平。

投资建议

重点推荐

• 白电龙头：美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电。
• 黑电：海信视像。
• 小家电：石头科技、小熊电器、科沃斯。
• 厨电：老板电器。
• 照明及零部件：大元泵业、佛山照明。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨

重点公司盈利预测及投资评级

数据跟踪

市场表现

• 家电板块本周相对收益为+0.23%。
• 沪深300指数本周下跌0.57%。

原材料价格

• LME3个月铜价周环比下跌0.5%，至12925美元/吨。
• LME3个月铝价周环比下跌0.7%，至3138美元/吨。
• 冷轧板价格周环比下跌1.6%，至3700元/吨。

海运价格

• 出口集运指数：美西线+1.35%，美东线+3.12%，欧洲线+0.95%。

地产数据

• 11月住宅竣工面积累计同比下降20.1%，增速环比-1.2pct。
• 住宅销售面积累计同比下降8.1%，增速环比-1.1pct。

公司公告与行业动态

• 老板电器：与优特智厨签署投资合作意向书，现金增资1亿元。
• 格力电器：中期派息每10股派发现金股利10元。
• 得邦照明：收购嘉利股份67.48%股权，交易对价14.5亿元。
• 北鼎股份：2025年收入同比增长26.0%，归母利润同比增长59.1%。
• 极米科技：成为某汽车主机厂的车载投影供应商。
• TCL电子：预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60%。

行业动态

• 洗衣机出口：2025年1-11月出口量增长12.4%，出口额增长9.3%。
• 家用空调出口：经历结构性调整，2026年三大趋势显现，包括需求反弹、库存周期性消化、全球供应链格局重构。

投资评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级分为优于大市、中性、弱于大市和无评级。
• 行业评级分为优于大市、中性和弱于大市。

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