20260316-国信证券-家电行业周报（26年第11周）_1-2月家电出口额增长9_内外销环比积极改善_15页_1mb

报告摘要

家电行业周报（26年第11周）总结

核心内容

行业回暖：1-2月我国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅普遍收窄至个位数，其中电视、扫地机、洗地机等产品表现亮眼。
出口增长：家电出口迎来开门红，1-2月出口额同比增长9%（人民币口径），出口量增长16%，出口均价下降4.4%。随着2026年关税政策逐步稳定，家电出海趋势延续。
美国家电市场：1月美国家电零售额同比增长1.6%，库存及库销比持续回升，消费逐步回归稳健增长通道。
投资建议：推荐白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像、TCL电子；小家电推荐石头科技、小熊电器、新宝股份等。

主要观点

1. 内销回暖，国补政策释放效果

国补政策对1-2月大家电零售需求有积极影响，尤其在冰箱、洗衣机、电视、油烟机等产品中表现明显。
空调因春节天气较暖，零售额降幅较大，但其余大家电降幅收窄。
内销竞争缓和与产品结构升级推动白电盈利能力提升。

2. 出口显著改善，海外市场潜力仍大

家电出口实现明显好转，1-2月出口额增长9%，出口量增长16%，出口均价下降4.4%。
2025年受关税影响，出口额同比下降3.3%，但头部企业加速海外产能布局。
随着关税政策稳定，2026年出口增长趋势有望延续。

3. 美国市场稳健复苏

美国家电零售额1月同比增长1.6%，延续2025年H2以来的稳健增长。
库存及库销比持续回升，为出口提供支撑。

4. 原材料与海运价格波动

LME铜价微涨，铝价上涨，冷轧价格环比上升，原材料成本有所增加。
海运价格底部震荡，美西、美东线集运指数上涨，欧洲线略有下降。

5. 地产数据承压

12月住宅竣工面积累计同比下降20.2%，销售面积累计同比下降9.2%，地产对家电行业影响仍在持续。

关键信息

出口数据：
- 1-2月家电出口额（人民币）1192亿元，同比增长9.0%。
- 以美元计算，出口额169亿美元，同比增长11.4%。
- 出口量8.0亿台，同比增长16.4%。
- 出口均价21.1美元/台，同比下降4.4%。
内销数据：
- 空调：线上线下同比分别-35.9%/-19.2%。
- 冰箱：线上线下同比分别-4.7%/-3.5%。
- 洗衣机：线上线下同比分别+0.9%/-4.1%。
- 电视：线上线下同比分别-14.5%/+23.9%。
- 油烟机：线上线下同比分别+6.0%/-18.9%。
- 扫地机：线上线下同比分别-11.2%/+28.7%。
- 洗地机：线上线下同比分别-4.2%/+18.4%。
市场表现：
- 家电板块本周相对收益+0.34%，优于沪深300指数。
重点公司盈利预测：
- 美的集团：2025年EPS 5.84元，2026年EPS 6.43元；PE 13倍，2026年PE 12倍。
- 格力电器：2025年EPS 5.98元，2026年EPS 6.28元；PE 6倍，2026年PE 6倍。
- 海尔智家：2025年EPS 2.27元，2026年EPS 2.53元；PE 11倍，2026年PE 10倍。
- 海信家电：2025年EPS 2.56元，2026年EPS 2.82元；PE 9倍，2026年PE 8倍。
- TCL智家：2025年EPS 1.04元，2026年EPS 1.14元；PE 9倍，2026年PE 8倍。
- 小熊电器：2025年EPS 2.86元，2026年EPS 3.30元；PE 16倍，2026年PE 14倍。
- 科沃斯：2025年EPS 3.32元，2026年EPS 3.98元；PE 19倍，2026年PE 16倍。
- 石头科技：2025年EPS 7.80元，2026年EPS 10.54元；PE 17倍，2026年PE 13倍。
- 大元泵业：2025年EPS 1.56元，2026年EPS 1.92元；PE 31倍，2026年PE 26倍。
- 佛山照明：2025年EPS 0.20元，2026年EPS 0.23元；PE 31倍，2026年PE 27倍。

风险提示

市场竞争加剧。
需求不及预期。
原材料价格大幅上涨。

图表目录

图1：1-2月空调线上线下零售表现有所承压。
图2：1-2月冰箱线上线下零售额降幅环比收窄。
图3：1-2月洗衣机线上线下零售额降幅环比收窄。
图4：油烟机1-2月线上线下零售额表现均有所改善。
图5：1-2月燃气灶线上线下零售额小幅承压。
图6：洗碗机1-2月线上线下零售额表现均有所改善。
图7：电饭煲1-2月零售额表现小幅承压。
图8：空气炸锅1-2月零售额增长良好。
图9：扫地机1-2月线下零售额实现较好增长。
图10：洗地机1-2月零售额表现环比25Q4有所改善。
图11：1-2月我国家电外销出口额增长11%（美元口径）。
图12：1-2月家电出口额增长9%（人民币口径）。
图13：1-2月我国家电出口量增长16%。
图14：我国家电出口均价（美元计价）1-2月下降4%。
图15：1月美国家电终端零售额延续稳健增长。
图16：12月美国家电零售库存规模、库销比底部持续回升。
图17：本周家电板块实现正相对收益。
图18：LME3个月铜价本周微涨。
图19：LME3个月铜价高位小幅波动。
图20：LME3个月铝价格本周上涨。
图21：LME3个月铝价持续走高。
图22：冷轧价格本周价格环比上涨。
图23：冷轧价格筑底回升。
图24：海运价格底部震荡。
图25：12月住宅竣工面积累计增速依然承压。
图26：12月住宅销售面积累计降幅小幅扩大。

重点公司推荐

白电

美的集团：海外OBM业务持续发力，B端业务增长强劲。
海尔智家：效率持续优化，内外销稳健增长。
TCL智家：外销增长强劲，与TCL积极协同。
格力电器：受益于空调国补政策，渠道改革持续推进。
海信家电：外销高景气，内销持续优化，汽零盈利稳步改善。

黑电

TCL电子：MiniLED技术布局领先，全球渠道持续优化。
海信视像：黑电龙头，技术布局与渠道优化同步推进。

小家电

石头科技：海外增长强劲，产品布局日益强化。
小熊电器：内部经营调整迅速，需求企稳盈利修复。
新宝股份：外销企稳修复，内销品牌业务持续扩张。

行业展望

2026年展望：家电内需有望随着新一轮国补政策推出实现稳健增长，外销随着关税影响逐步缓解及终端需求恢复有望回归良好增长。
盈利预期：受益于降本增效持续推进，预计盈利能力稳中有进。
增长韧性：白电、小家电增长韧性最强，海外市场具备长期成长空间。

总结

家电行业在2026年1-2月呈现出内外销回暖、出口增长、市场表现良好等积极信号。国补政策对内销市场起到显著提振作用，出口市场在关税影响缓解后实现开门红。尽管地产数据承压，但家电行业整体仍具备较强的经营韧性与增长潜力，特别是白电、小家电板块表现突出。建议投资者关注具有增长潜力、估值性价比高、股息率可观的龙头企业，同时关注AI技术带来的产品逻辑转变与市场机遇。

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