电力设备新能源2018年报及2019一季报总结：渡过至暗，咬定龙头-20190506-兴业证券-54页_3mb

电力设备与新能源行业2018年及2019年Q1总结

核心内容概述

本报告对2018年及2019年第一季度电力设备与新能源行业进行了全面分析，指出行业整体经历至暗时刻后开始复苏。重点分析了光伏、风电、电力设备、电动车和工业控制五大板块的业绩表现、行业趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度排序

• 光伏：平价上网叠加海外需求增长，行业景气度回升。
• 智能电网及信息化装备：电网投资结构性调整与泛在电力物联网建设推动行业增长。
• 风电：行业抢装周期开启，需求与盈利拐点初现。
• 电动车：乘用车放量、海外供应链布局、龙头分化。
• 工业控制：宏观经济回暖带动板块复苏。

2. 2018年与2019年Q1行业表现

3. 光伏板块分析

3.1 行业趋势

• 2018年受“531”政策影响，行业收入及利润分别同比下降1%、23%。
• 2019年Q1行业收入与利润分别增长9.8%、5%，行业复苏迹象明显。
• 全球平价时代来临，海外需求增长显著，国内政策落地带动需求释放。

3.2 龙头公司表现

• 隆基股份：营收增长34.38%，净利润下降28.24%，但毛利率与净利率稳步提升。
• 通威股份：营收增长5.4%，净利润增长5.3%，硅料业务逆势扩张。
• 恩捷股份：毛利率与净利率提升显著，受益于高效产品与成本控制。

3.3 估值回顾

• 2018年PE（TTM）在15-28倍区间，中值为18倍。
• 2019年Q1估值修复，板块整体估值中枢提升。

3.4 2019年展望

• 国内装机规模预计持平，集中于下半年释放。
• 海外需求增长确定，预计2019-2020年装机量将显著增长。
• 高效产品主导市场，单晶PERC成为主流，N型电池效率突破。

4. 风电板块分析

4.1 行业趋势

• 2018年新增装机21.1GW，同比增长7.1%，行业营收增速18.1%。
• 2019年Q1营收与利润分别增长28.1%、52.9%，行业进入高景气阶段。

4.2 龙头公司表现

• 金风科技：营收增长14.33%，净利润增长5.3%，毛利率下降3.3个百分点。
• 天顺风能：营收增长16.8%，净利润增长4.5%，风塔业务盈利修复。

4.3 估值回顾

• 2018年PE（TTM）在16-34倍区间，中值为24倍。
• 2019年Q1估值回调，板块整体估值处于低位。

4.4 2019年展望

• 风电行业进入抢装期，运营商资本开支增加，装机量预计增长。
• 招标价格企稳回升，行业集中度提升，龙头公司市占率增长。
• 风电项目核准规模达88GW，预计2019-2021年持续抢装。

5. 电力设备板块分析

5.1 行业趋势

• 2018年行业收入增长6.57%，归母净利润增长1.72%。
• 2019年Q1收入增长10.97%，归母净利润增长7.92%。
• 电网投资增速放缓，但特高压与泛在电力物联网建设开启新周期。

5.2 特高压与泛在电力物联网

• 截至2019年3月，我国有21条在运特高压线路、10条在建线路、8条拟核准线路。
• 2018年9月，国家能源局推动特高压重点工程建设，总投资额近2000亿元。
• 泛在电力物联网建设加速，信息化投资额预计爆发式增长。

6. 电动汽车板块分析

6.1 行业趋势

• 2018年营收增长12%，净利润率下降近3%。
• 2019年Q1营收增长18%，净利润率提升117%，行业盈利能力回升。

6.2 龙头公司表现

• 宁德时代：营收与净利润增长显著，毛利率与净利率提升。
• 恩捷股份：毛利率与净利率提升，高效产品带动业绩增长。

6.3 产业趋势

• 整车：乘用车为增量核心，运营乘用车增量明显。
• 中游：全球供应提速，企业积极拓展海外市场。
• 下游：充电便利性提升，经济性增强，市场驱动明显。

7. 工业控制板块分析

7.1 行业趋势

• 2018年行业收入增长6.46%，但净利润率大幅下滑61.32%。
• 2019年Q1收入增长12.35%，净利润率小幅回升。

7.2 龙头公司表现

• 汇川技术：毛利率与净利率保持稳定，盈利能力强于同行。

8. 投资建议

• 光伏：推荐隆基股份、通威股份、林洋能源、阳光电源等龙头公司。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能等，关注金雷股份、振江股份等。
• 电力设备：推荐国电南瑞、正泰电器等，受益于特高压与泛在物联网建设。
• 电动车：推荐宁德时代、恩捷股份等，受益于乘用车放量与海外布局。
• 工控：推荐汇川技术等，关注宏观经济复苏带来的增长机会。

9. 风险提示

• 电动汽车政策不达预期。
• 光伏、风电装机不达预期。
• 光伏产业链价格降幅超预期。
• 工控板块自动化设备渗透率不达预期。
• 电网投资不达预期。