电气设备行业年报及一季报总结：渡过至暗，分化愈显-20200505-长江证券-69页_3mb

电气设备行业年报及一季报总结

核心内容

2020年电气设备行业在经历了一段时间的至暗时刻后，逐步走出低谷，行业分化愈加明显，龙头企业表现亮眼。整体来看，光伏和风电板块在2019年实现收入增长，新能源车板块则因补贴退坡而面临总量承压，但龙头公司通过提份额和进军海外实现结构性增长。电力设备和工控板块中，输电环节增长有支撑，工控龙头增长Alpha凸显。

主要观点

光伏行业

• 行业复苏：2019年光伏行业实现收入2202.67亿元，同比增长17.95%，主要受益于行业复苏和成本下降。
• 收入增长：制造类企业收入1846.24亿元，同比增长24.60%，而电站类企业收入356.43亿元，同比下降7.58%。
• 增长驱动：
  1. 海外市场：海外市场需求爆发，带动组件企业收入增长，如隆基股份、晶澳科技、东方日升等。
  2. 高效化：单晶硅片和单晶电池渗透率提升，推动高效化企业收入增长。
  3. 产能扩张：设备企业受益于行业产能扩张，如迈为股份、捷佳伟创等。
  4. 辅材龙头：光伏玻璃、EVA胶膜等辅材企业收入增长显著。
• Q1表现：2020Q1光伏板块收入同比增长14.22%，但国内光伏装机下降约31%，组件出口也同比下降约14.46%。
• 毛利率提升：2019年光伏行业综合毛利率为23.14%，同比上升1.48个百分点，制造类企业毛利率上升2.01个百分点，电站类企业毛利率上升0.52个百分点。

风电行业

• 收入增长：2019年风电行业实现收入848.07亿元，同比增长39.07%，主要得益于零部件企业产销放量和盈利能力改善。
• 零部件表现：零部件企业贡献主要利润增量，风机企业毛利率承压。
• Q1表现：2020Q1风电板块收入同比增长17.64%，风机企业毛利率仍承压，但行业综合毛利率同比上升。
• 现金流改善：2020Q1末风电行业预收账款创历史新高，经营活动现金流净额为历史同期最好水平。

新能源车行业

• 总量承压：2019年新能源车板块收入3107亿元，同比增长7.42%，但扣非净利润下滑21%。
• 结构性增长：龙头公司通过提份额和进军海外实现增长，如宁德时代、比亚迪等。
• 盈利能力：整体盈利能力走弱，但龙头与海外供货优势加速体现。
• 应收与现金流：应收款项和现金流呈改善趋势，库存整体维稳。
• Q1表现：2020Q1收入同比下滑27%，扣非净利润同比下滑81%，主要受疫情影响。

电力设备和工控行业

• 输电需求增长：2019年下半年电网投资趋势好转，输电环节景气回升。
• 工控龙头表现：工控龙头企业在2020Q1表现出较强增长Alpha。
• 配网压力：配网环节营收下滑，盈利压力大，2020Q1出现普遍亏损。
• 投资建议：重视电网智能化信息化趋势，维持推荐国电南瑞；工控继续推荐白马龙头和优质黑马标的。

关键信息

光伏行业

• 主要企业：包括迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、福莱特、隆基股份、中环股份、通威股份、爱旭股份等。
• 数据亮点：2019年光伏行业综合毛利率23.14%，制造类企业毛利率22.35%，电站类企业毛利率27.24%。
• 出口数据：2019年国内组件出口66.6GW，同比增长60.1%。

风电行业

• 主要企业：包括阳光电源、京运通、芯能科技、太阳能、林洋能源、中利集团等。
• 数据亮点：2019年风电行业综合毛利率23.14%，但风机企业毛利率承压。
• Q1表现：2020Q1风电行业综合毛利率24.61%，同比上升2.10个百分点，净利润同比增长128.95%。

新能源车行业

• 主要企业：包括宁德时代、比亚迪、天齐锂业等。
• 数据亮点：2019年新能源车板块收入3107亿元，同比增长7.42%；扣非净利润下滑21%。
• Q1表现：2020Q1收入同比下滑27%，扣非净利润同比下滑81%。

电力设备和工控行业

• 输电环节：2019年输电环节收入同比增长，毛利率和期间费用率有所改善。
• 配网环节：2020Q1配网环节营收下滑，出现普遍亏损。
• 工控环节：2019年工控环节收入同比增长，毛利率有所改善。
• 电机电控：2019年电机电控环节收入和毛利率承压，但部分企业表现较好。

风险提示

1. 行业政策风险：政策变化可能对行业产生较大影响。
2. 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致盈利下滑。