20160914-联讯证券-电力设备行业中报点评：营收净利润双增长，重点关注业绩弹性大的细分子行业_22页_1mb

电力设备与新能源行业2016年中报分析总结

核心内容概述

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现优异，营收和净利润均实现增长，但细分行业和公司间存在明显分化。行业整体销售毛利率达到22.24%，创近5年新高。本文从太阳能、风电、核电、储能和输配电等子行业出发，分析其表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 营收与净利润：电力设备与新能源行业合计营收2713.13亿元，同比增长8.02%；净利润167.01亿元，同比增长24.61%。
• 毛利率提升：行业整体毛利率为22.24%，较去年同期增长1.41个百分点，达到近5年最高水平。
• 子行业分化：光伏和中压设备增长显著，而火电、低压设备则出现下滑，显示行业内部发展不平衡。

分行业分析

太阳能板块

• 上半年业绩：受益于抢装潮，营收和净利润均大幅增长，板块17家公司营收全部正增长。
• 未来重点：分布式光伏和光热发电成为未来关注点。
• 推荐公司：特变电工、森源电气、瑞和股份、爱康科技、首航节能、杭锅股份。
• 风险提示：下半年光伏电站建设放缓，业绩可能回调；光热项目进展缓慢，短期业绩体现不明显。

风电板块

• 上半年表现：营收192.94亿元，同比增长9.8%；归母净利润14.67亿元，同比增长126.81%。
• 市场集中度：金风科技占据板块营收56.60%、归母净利润98.84%，龙头效应显著。
• 装机调整：由于部分地区弃风率高，装机向低风速区域转移。
• 海上风电潜力：预计“十三五”期间海上风电装机目标为10GW，复合增长率达58%，推荐金风科技和天顺风能。

核电板块

• 上半年表现：营收346.65亿元，同比增长4.58%；归母净利润26.60亿元，同比下降7.72%。
• 招标重启：预计今年招标数量将超预期，海外出口成为新亮点。
• 推荐公司：台海核电（三代核电主管道设备生产商，市占率约50%）。

储能板块

• 营收与净利润：板块营收105.05亿元，同比增长18.68%；归母净利润6.47亿元，同比增长15.46%。
• 盈利能力：毛利率同比下降1.81个百分点，板块仍需政策支持。
• 未来展望：到2020年，储能总装机规模预计达14.5-24.2GW，推荐南都电源、科陆电子、中恒电气、科华恒盛。

输配电板块

• 营收与净利润：板块营收1181.89亿元，同比增长5.53%；归母净利润77.65亿元，同比增长11.35%。
• 主要增长动力：二次设备带动业绩增长，毛利率提升明显。
• 重点方向：特高压工程建设和电改，推荐特变电工、平高电气、大连电瓷、许继电气。
• 电改进展：电改全面提速，工业园区成为试验田，推荐福能股份。

关键信息

数据亮点

• 光伏装机：2016年上半年新增并网容量约22.5GW，是去年同期的3倍。
• 风电装机：上半年新增并网容量7.74GW，累计并网容量达137GW。
• 储能现状：截止2015年底，国内在运行储能项目118个，累计装机规模105MW。
• 特高压建设：预计“十三五”期间建设特高压工程，重点在交流特高压，投资规模超6000亿元。

投资建议

• 整体评级：电力设备与新能源行业“增持”。
• 重点推荐：
  • 分布式光伏：特变电工、森源电气、瑞和股份、爱康科技
  • 光热发电：首航节能、杭锅股份
  • 风电：金风科技、天顺风能
  • 核电：台海核电
  • 储能：南都电源、科陆电子、中恒电气、科华恒盛
  • 输配电：特变电工、平高电气、大连电瓷、许继电气
  • 电改：福能股份

风险提示

1. 光伏板块下半年业绩下滑严重。
2. 光热项目进展缓慢，短期业绩体现不明显。
3. 核电招标重启和出口低于预期。
4. 储能补贴政策迟迟不出台，技术发展和成本降低低于预期。
5. 特高压建设进展低于预期。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于10%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间。
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

分析师信息

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，19年从业经验，曾获新财富最佳中小市值分析师。
• 郭佳楠：联讯证券基金研究员，6年公募基金研究经验，擅长行业分析和产品研究。

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