20260524-华联期货-宏观周报_地产延续调整_服务消费强于商品消费_98页_5mb

华联期货宏观周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1—4月中国宏观经济运行情况，重点围绕工业、房地产、消费、价格指数、对外贸易、固定资产投资、服务业等多个领域展开。整体来看，经济呈现温和复苏态势，但结构性分化明显，工业增长放缓，房地产市场持续调整，服务消费表现优于商品消费。

主要观点及策略

• 工业增长：2026年1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长 $5.6%$，4月份增长 $4.1%$。行业增长冷暖不均，高技术及装备产业如电子制造、汽车装备、计算机通信等增长显著，而部分传统原材料行业如非金属矿物制品业、黑色金属冶炼业等出现下滑。
• 出口表现：工业品产销基本平稳，出口交货值实现两位数增长，外贸对工业的带动作用增强，显示工业结构正在升级。
• 房地产市场：整体延续调整，开发投资与施工、新开工、竣工等供给端指标大幅下滑，显示房企投资意愿低迷。4月商品房待售面积同比下降 $0.5%$，库存压力略有缓解，但销售额仍处低位。
• 消费市场：消费市场温和复苏，但4月增速明显放缓，内需动力偏弱。服务消费韧性较强，餐饮收入增速快于商品零售，显示服务消费对总消费支撑作用增强。乡村消费增速高于城镇，成为亮点。
• 价格指数：CPI同比上涨 $1.2%$，食品价格下降，非食品价格上涨，显示食品价格拖累整体CPI。PPI同比上涨 $2.8%$，上游能源、原材料价格上涨显著，但下游生活资料价格疲软，终端需求不足。
• 固定资产投资：1—4月全国固定资产投资同比下降 $1.6%$，其中工业投资增长 $2.5%$，基础设施投资增长 $4.3%$。民间投资下滑明显，显示市场信心不足。
• 服务业：服务业生产指数同比增长 $4.9%$，信息传输、软件和信息技术服务业增长最快，租赁和商务服务业也有较快增长，显示服务业在经济复苏中发挥重要作用。

关键信息

GDP同比数据

• 2026年3月GDP季度同比为 $5%$，其中第三产业贡献最大。
• 三次产业对GDP增长的拉动作用逐步变化，第一产业拉动作用下降，第二产业波动，第三产业持续贡献。

工业增长速度

• 工业增加值增长放缓，部分行业如非金属矿物制品业、纺织业等出现下滑。
• 高技术产业如计算机、通信和其他电子设备制造业增长最快，达 $15.6%$。

固定资产投资

• 工业投资同比增长 $2.5%$，其中采矿业增长 $11.1%$，制造业增长 $1.2%$，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长 $4.4%$。
• 基础设施投资增长 $4.3%$，其中水上运输业和航空运输业增速显著。

价格指数

• CPI：4月份全国居民消费价格同比上涨 $1.2%$，食品价格下降 $1.6%$，非食品价格上涨 $1.8%$。
• PPI：4月份工业生产者出厂价格同比上涨 $2.8%$，上游能源、原材料价格上涨显著，下游生活资料价格疲软。

用电量与发电量

• 全社会用电量同比增长 $5.4%$，其中高技术及装备制造业用电量增长 $9.0%$，充换电服务业和互联网数据服务用电量增速分别达到 $55.9%$ 和 $44.4%$。
• 发电量同比增长 $2.6%$，火电、水电、风电增速波动，显示能源结构变化。

固定资产投资与工业投资

• 固定资产投资（不含农户）同比下降 $1.6%$，民间投资下滑 $5.2%$。
• 工业投资同比增长 $2.5%$，显示工业领域投资有所回升。

服务消费与商品消费

• 服务消费增长快于商品消费，其中餐饮收入、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类等表现较好。
• 1—4月服务零售额同比增长 $5.6%$，显示服务消费韧性增强。

房地产市场

• 全国房地产开发投资同比下降 $13.7%$，住宅投资降幅达 $13.1%$，显示市场调整。
• 销售端略有改善，但销售额仍处低位，房企资金紧张制约市场修复。

国际输入性压力

• 中东局势紧张推升原油价格，带动国内能源、原材料价格上涨，但终端需求不足，成本传导不畅。

总结

整体来看，2026年1—4月中国经济温和复苏，但结构性分化明显。工业增长放缓，高技术产业表现突出，而传统原材料行业承压。房地产市场持续调整，供给端指标大幅下滑，但销售端略有改善。服务消费韧性强于商品消费，成为经济复苏的重要支撑。价格指数方面，CPI温和上涨，PPI涨幅扩大，显示上游行业价格上涨，但下游需求疲软。用电量和发电量数据显示能源消费结构变化，高技术及装备制造业用电量增长显著，显示产业升级趋势。整体经济复苏仍需依赖内需和服务业增长，房地产市场和传统行业需进一步改善。