20260524-华联期货-PVC周报_供需两弱_持续下跌_34页_1mb

华联期货PVC周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年5月24日PVC市场的供需状况、期现市场表现、库存变化、估值情况以及产业链结构，整体判断为供需两弱，持续下跌。

主要观点及策略

周度观点

• 供应端：上周PVC上游开工率为69.85%，环比小幅提升0.45个百分点，但同比降低6.34个百分点，处于同期最低位。其中电石法PVC开工率79.63%，环比提升1.22个百分点，同比提升4.82个百分点，处于同期高位；乙烯法PVC开工率46.83%，环比降低1.37个百分点，同比降低32.95个百分点，处于同期最低位，主要受原料缺乏和亏损加大的影响。
• 需求端：下游制品综合开工率小幅回落，终端市场需求乏力，新增订单不足，成品库存较多，企业按需低价拿货。内需受房地产弱周期影响。出口方面，4月PVC粉料出口环比大降58%，同比降低21%；但制品出口环比大增52.06%。
• 库存：上周国内PVC社会库存129.85万吨，环比微增0.05%，同比增加108.36%，整体仍处于高位。企业库存环比降低6.31%，同比降低21.31%，生产偏低位，厂库再度去库。
• 估值：电石价格小幅反弹，但整体仍处于低位；乙烯和氯乙烯价格高位持稳，电石法亏损扩大，乙烯法小幅减亏。烧碱供需偏弱，库存高位，价格弱势运行；液氯价格回落，氯碱综合毛利继续回调。总体来看，PVC市场仍呈现供需两弱态势，社会库存去库缓慢，煤系成本估值驱动偏弱。
• 策略：操作方面建议反弹偏空对待，V2609合约压力位参考5100-5150。

产业链结构

• PVC主要由电石法和乙烯法两种工艺生产，其中电石法占比约71%，乙烯法占比约29%。
• 电石法路径：石灰石 → 电石 → 乙炔 → 氯乙烯 → PVC。
• 乙烯法路径：原油 → 石脑油 → 裂解 → 乙烯 → 二氯乙烷 → 氯乙烯 → PVC。
• 下游需求主要集中在管道管材（34%）、型材门窗（11%）、地板壁纸发泡制品（11%）、薄膜片材包装（11%）、电线电缆包装（9.5%）等。

期现市场

PVC合约价差

• 01-05合约价差：5月换月后转为负值，同比负值偏高。
• 05-09合约价差：转为正值，同比偏高。
• 09-01合约价差：持稳，同比偏低。
• 主力合约基差：先降后升，整体偏弱运行。

供给端分析

PVC产能与产量

• 截至2026年，PVC有效产能为2898.5万吨，其中电石法有效产能为2034.5万吨（占比约70%），乙烯法有效产能为864万吨（占比约30%）。
• 2026年1-4月PVC进口量累计5.69万吨，同比降低33.54%。
• 2026年1-4月塑料及其制品进口量累计453万吨，同比减少11.4%。
• 上周PVC周度产量为42.52万吨，环比增加0.64%，同比降低4.06%。

电石法产能与产量

• 上周电石法PVC产量为34.02万吨，环比增加1.55%，同比增加8.10%。
• 电石法开工率79.63%，处于同期高位。

乙烯法产能与产量

• 上周乙烯法PVC产量为8.50万吨，环比降低2.75%，同比降低33.85%。
• 乙烯法开工率46.83%，处于同期最低位，主要由于原料缺乏及亏损加大。

需求端分析

表需与产销率

• 2026年1-4月PVC表观消费量累计161万吨，同比略有下降。
• 下周PVC周度产销率为90%，环比略有下降，但部分周次出现回升。

库存情况

• 上周国内PVC社会库存129.85万吨，环比微增0.05%，同比增加108.36%。
• 企业库存环比降低6.31%，同比降低21.31%，生产偏低位，厂库再度去库。
• 注册仓单继续增加。

估值分析

• 电石价格小幅反弹，但整体仍处于低位。
• 乙烯、氯乙烯价格高位持稳。
• 电石法亏损扩大，乙烯法小幅减亏。
• 烧碱供需面偏弱，库存高位，价格弱势运行。
• 液氯价格回落，氯碱综合毛利继续回调。
• 总体来看，PVC市场估值端偏弱，技术面也呈现弱势。

PVC开工与检修

• 上周PVC上游开工率为69.85%，环比提升0.45个百分点，同比降低6.34个百分点。
• 检修损失量为18.35万吨，反映出部分企业仍在进行检修。

总结

• PVC市场整体呈现供需两弱的态势，社会库存高位去库较慢。
• 电石法开工率处于同期高位，但乙烯法开工率仍处于低位，影响整体供给。
• 需求端受房地产弱周期影响，内需疲软；出口方面，PVC粉料出口环比大幅下降，但制品出口有所回升。
• 期现价差和基差显示市场整体偏弱，建议操作上反弹偏空。
• 未来PVC产能扩张将进入尾声，仅浙江嘉化有30万吨新增产能计划。