20260524-华联期货-橡胶周报_跟随宏观走弱_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月24日橡胶市场的整体情况，涵盖宏观环境、期现市场、库存、供给和需求等方面。报告指出，当前市场受到地缘政治不确定性、原油价格波动、房地产政策调整以及全球石化供应链混乱等因素的影响，整体趋势偏弱。

主要观点

• 宏观因素：地缘局势不确定性和波动性仍然较大，但预计震荡向好。原油价格的上涨对合成橡胶成本造成扰动，同时对橡胶需求产生负面影响。房地产政策进一步改善，但美联储换帅可能带来短期扰动。
• 供应端：天然橡胶供应大周期拐点已到，原料价格易涨难跌。胶农库存处于高位，高价会刺激产出，但低价则可能抑制产出。近期泰国原料价格创近年新高，胶水与杯胶价差也回升至高点，显示原料供应紧张。
• 库存端：青岛库存已累库至较高水平，最新一期出现小幅去库，需关注后期边际变化。全乳产量受浓乳分流和产能问题影响，交易所仓单降至十年最低，顺丁库存处于中性水平。
• 需求端：油价高企和GDP目标下调对橡胶需求构成压力。然而，新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好橡胶基础需求。地产政策放宽和大基建预期对需求有支撑，重卡销量增长显著，但乘用车出口数据亮眼，而工程机械出口强劲，海外全钢胎需求看好。
• 策略建议：当前估值已提升，库存偏高，需求一般，技术面趋势走弱，建议暂时观望。
• 风险提示：季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化及宏观资金面是主要风险点。

价格分析

现货价格

• 天然橡胶现货价格整体强势，合成胶价格回调。
• 天胶重回相对合成胶溢价。
• 青岛保税区库提价和CIF价差在2026年5月20日达到2350元/吨和2380元/吨，全乳胶对20号胶价差回落。

基差

• ru基差处于多年高位，结构一度反转。
• 全乳-泰混价差处于中性位置，合成胶大涨提振nr的替代需求。
• ru9-1月差-750附近，强于过往多年；nr连一-连三月差-24附近，偏弱；br连一-连三月差160附近，反弹。

原料价格

• 泰国原料价格近期创近年新高，胶水与杯胶价差强劲回升。
• 2025年泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧。

加工利润

• 泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，显示加工产能过剩和原料偏紧。

库存情况

• 青岛库存季节性累库至偏高位置，最新一期出现小幅去库，需继续关注边际变化。
• 青岛库存结构显示，一般贸易库存和保税区库存保持稳定，第三方库存有所波动。

丁二烯库存

• 丁二烯港口库存反弹至同期高位，显示供应紧张。

交易所库存

• ru仓单降至十年最低，库存结构显示海南、山东、上海、天津、云南等地库存情况各有变化，整体呈现区域差异。

关键信息总结

• 宏观环境：地缘局势和原油价格波动对橡胶市场构成影响，但房地产政策改善提供支撑。
• 供应：天胶供应大周期拐点已到，原料价格强势，显示供应趋紧。
• 库存：青岛库存处于高位，但近期出现去库，需关注后续变化。
• 需求：新能源汽车和大基建利好橡胶需求，但油价和政策调整带来压力。
• 策略：建议暂时观望，关注库存和需求变化。
• 风险：季节性累库、政策调整、天气及持仓变化是主要风险点。