20220609-东吴证券-上汽集团-600104.SH-5月批发环比+118_复工复产有序推进_3页_431kb

报告摘要

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团（600104）在2022年5月实现了显著的产销量环比增长，整体表现受益于复工复产的推进。尽管受到疫情影响，公司仍积极应对，展现出较强的市场恢复能力和业务韧性。

主要观点

产销量增长显著：上汽集团5月产销量分别为36.02万辆和36.36万辆，环比分别增长127.72%和118.30%。
自主品牌表现突出：上汽乘用车5月产销量分别同比增长33.94%和33.02%，环比增长309.65%和280.68%，显示出较强的增长势头。
新能源汽车持续增长：5月新能源汽车产销量分别为7.36万辆和7.17万辆，同比分别增长76.56%和56.60%，环比增长105.96%和89.67%。其中，上汽自主品牌新能源车型在全球月销量超过2万辆，同比增长90%。
新车型助力销量提升：智己L7已启动交付，智己LS7将在下半年上市；荣威IMAX8也启动预售，新车型的陆续推出将进一步推动新能源汽车销量增长。
出口表现亮眼：上汽集团5月出口销量为8.61万辆，同比和环比分别增长96.95%和121.29%，显示出公司在国际市场的拓展能力。
复工复产持续推进：公司预计从6月中旬开始，上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂将恢复双班生产，进一步提升产能。
库存优化：5月上汽集团整体去库，部分品牌如上汽通用五菱库存下降明显，显示出市场需求的改善。
财务预测与估值：公司维持2022-2024年归母净利润预期为255/268/289亿元，对应EPS为2.19/2.29/2.48元，PE为7.83/7.46/6.91倍。公司维持“买入”评级。
盈利与成本结构：营业总收入预计稳步增长，归母净利率持续提升，毛利率预计逐步改善。

关键信息

5月产销量数据

上汽集团：产销量36.02万辆/36.36万辆，环比增长127.72%/118.30%
上汽乘用车：产销量7.12万辆/7.05万辆，环比增长309.65%/280.68%
上汽大众：产销量8.88万辆/8.74万辆，环比增长225.10%/191.26%
上汽通用：产销量8.30万辆/8.30万辆，环比增长248.74%/248.47%
上汽通用五菱：销量9.31万辆/10.00万辆，环比增长29.30%/31.55%

新能源汽车表现

产销量：5月新能源汽车产销量分别为7.36万辆和7.17万辆，同比分别增长76.56%和56.60%，环比增长105.96%和89.67%
自主品牌新能源：全球月销量超过2万辆，同比增长90%
新车型：智己L7已启动交付，智己LS7下半年上市，荣威IMAX8启动预售

出口情况

出口销量：5月出口8.61万辆，同比和环比分别增长96.95%和121.29%
市场拓展：公司持续推进欧洲等市场开拓，出口表现持续亮眼

复产计划

双班生产：预计6月中旬，上汽乘用车公司、上汽大众、上汽通用在沪整车厂将恢复双班生产
临港工厂测试：上汽乘用车公司临港工厂已开启双班生产压力测试，产能接近单班生产两倍

库存情况

整体去库：5月库存减少3433辆
分品牌库存变化：上汽大众库存+1374辆，上汽通用五菱库存-6858辆

财务预测

盈利预测：
- 归母净利润：2022E为25.53亿元，2023E为26.797亿元，2024E为28.923亿元
- EPS：2022E为2.19元，2023E为2.29元，2024E为2.48元
估值指标：
- P/E：2022E为7.83倍，2023E为7.46倍，2024E为6.91倍
- P/B：2022E为0.67倍，2023E为0.61倍，2024E为0.56倍
- ROIC：2022E为2.74%，2023E为2.97%，2024E为3.37%
- ROE-摊薄：2022E为8.53%，2023E为8.22%，2024E为8.15%