20220613-天风证券-上汽集团-600104.SH-_链式复工_产销快速回温_600万销量目标可期_5页_1mb

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团在2022年5月经历了短期疫情冲击，但通过“链式复工”策略，带动产业链恢复，实现产销快速回温。尽管5月产量和销量同比略有下降，但环比显著增长，显示了其较强的复苏能力。1-5月累计产销数据同比小幅下滑，但整体趋势积极。

主要观点

• 产销恢复：上汽集团5月产量为36.02万辆，同比-8.3%，环比+127.7%；销量为36.36万辆，同比-10.6%，环比+118.3%。随着疫情缓解，公司业绩有望加速回升。
• “链式复工”成效显著：通过与供应商协同复工，上汽乘用车临港工厂产能恢复至满产的80%，上海地区零部件供应商产能恢复至60%-70%，核心零部件未出现断供。
• 自主品牌表现亮眼：上汽乘用车5月产销量分别为7.12/7.05万辆，同比+33.9%/+33.0%。上汽大通MAXUS销量稳定，上汽荣威和名爵推出新能源车型，推动品牌升级。
• 新能源汽车布局加速：上汽新能源汽车1-5月销量同比增长22.30%，荣威iMAX8 EV开启预售，奥迪Q5 e-tron发布，飞凡R7量产造型亮相，显示出公司在新能源领域的持续投入。
• 海外市场拓展稳固：上汽海外销量1-5月增长44.65%，已建立全球市场产业链，并在多个地区形成“5万辆级”市场。海外基地和物流体系为持续拓展提供支撑。
• 产业链投资与合作：上汽设立股权投资基金，推动产业链延展；与青山合作建设动力电池系统项目，完善新能源电池生态体系。
• 专利与创新：公司重视专利建设，5月公开申请涉及电池、泊车和雨刮等领域的专利，强化创新护城河。
• 投资建议：中长期看好其在智能电动化领域的布局，维持“买入”评级，预计2022-2023年归母净利润分别为263.9亿元和297.5亿元，对应PE分别为7.8倍和6.9倍。

关键信息

• 销量目标：公司有望实现600万销量目标。
• 财务预测：2022-2024年归母净利润分别为263.9亿元、297.5亿元和34823.16亿元，对应PE分别为7.77倍、6.89倍和5.89倍。
• 股价表现：当前价格为17.55元，目标价格未明确。
• 风险提示：宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展不及预期、疫情恢复缓慢等。

财务数据摘要

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 预期相对收益：预期股价相对收益20%以上

风险提示

• 宏观经济下行
• 汽车需求低迷
• 新业务拓展不及预期
• 疫情恢复缓慢

总结

上汽集团通过“链式复工”策略有效推动了产业链的恢复，显示出较强的抗风险能力和市场适应能力。在自主品牌和新能源汽车领域持续发力，海外市场拓展稳健，公司整体表现出积极的复苏态势。尽管短期内受到疫情影响，但中长期来看，其在智能电动化方面的布局值得期待。