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阿尔特（300825.SZ）2022年4月23日点评报告总结

核心内容

阿尔特（300825.SZ）发布2021年年报，显示公司业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅上升，同时公司通过研发设计与智能智造双轮驱动，持续拓展业务领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 营收与利润增长强劲

• 2021年公司实现营收12.72亿元，同比增长54.96%。
• 归母净利润为2.05亿元，同比增长85.12%；扣非归母净利润为1.90亿元，同比增长89.41%。
• 基本每股收益（EPS）为0.66元/股，同比增长71.22%。
• 经营性现金流净额为1.82亿元，同比增长199.20%，显示公司盈利质量提升。

2. 研发设计业务表现突出

• 新能源汽车整车设计业务实现营收10.10亿元，同比增长63.74%，占总收入的79.36%。
• 研发业务在手订单总额达17.87亿元，显示市场需求旺盛。
• 公司已为超过60家客户成功研发近300款车型，具备较强的综合研发能力。

3. 零部件制造业务快速增长

• 零部件制造业务实现营收0.64亿元，同比增长363.59%。
• 公司研发孵化的V6发动机与减速器实现量产供货，新客户持续拓展，为未来增长提供支撑。

4. 毛利率保持高位，研发投入持续增加

• 2021年公司销售毛利率为37.32%，同比提升3.64个百分点。
• 新能源汽车与燃油汽车整车设计产品的毛利率分别为38.96%和36.21%，均实现增长。
• 期间费用率控制良好，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.59个百分点和2.03个百分点。
• 研发费用率同比上升5.75个百分点，显示公司持续加大研发投入，以保持技术领先。

5. 业务多元化布局

• 公司布局整车设计、核心零部件研发生产与ODM代工组装，形成多元化业务结构。
• 拟收购天津博郡，拓展ODM代工业务，提升制造能力，打造一站式研发交付品牌。
• 持续开展模块化平台、高性能动力单元系统、域控制器硬件及底层软件等前沿项目研发，智能智造能力持续增强。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.32/4.36/5.78亿元。
• 对应EPS分别为1.00/1.31/1.74元，对应PE分别为18X/14X/10X。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 股权受让进程不及预期。
• 产能释放效果不及预期。
• 新冠疫情对汽车产业链的不利影响。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价预计未来6-12个月将超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预计未来6-12个月将超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预计未来6-12个月与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预计未来6-12个月将低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年汽车与新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II奖项。
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

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