深度报告-20230708-财通证券-阿尔特-300825.SZ-整车设计主业强势复苏_汽零开辟第二增长极_37页_2mb

阿尔特公司总结

核心内容概述

阿尔特是国内整车设计行业龙头，主营业务涵盖整车研发与核心零部件制造。公司自2007年成立以来，凭借在新能源汽车领域的快速布局，新能源车设计业务收入占比从2016年的16.18%提升至2022年的72.87%，成为公司营收的主要支撑。同时，公司积极拓展零部件制造业务，DHT、V6发动机、四合一动力总成等产品已实现量产，有望成为第二增长极。公司还布局滑板底盘、AI大模型应用、智能化平台等前瞻领域，具备较强的行业竞争力和技术实力。

主要观点

• 整车设计业务：公司以新能源车设计为主，业务覆盖整车全流程，具备较强的技术实力和客户资源，尤其与日系客户如本田、广汽本田、东风本田等保持深度合作。
• 零部件制造业务：公司是少数具备独立销售V6发动机能力的企业，核心零部件如DHT、电磁离合器模块、减速器等技术壁垒高，毛利率提升空间大。
• 前瞻业务布局：公司是为数不多掌握新能源智能化平台技术的企业，积极布局滑板底盘与AI技术，推动技术出海，拓展海外市场。
• 财务表现：公司2023年Q1盈利显著复苏，未来营收和利润有望持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来增长信心增强。

关键信息

1. 公司简介

• 阿尔特深耕整车设计多年，是国内独立整车研发企业中唯一具备整车平台独立研发能力的企业。
• 公司业务覆盖整车设计与核心零部件制造，形成“研发+制造”双轮驱动模式。
• 公司团队具备丰富的产业背景，创始人宣奇武曾任职一汽集团和三菱汽车公司，管理层经验丰富。
• 公司重视技术人才培养，实施多次股权激励计划，绑定核心人才，提升公司凝聚力与竞争力。

2. 整车设计业务

• 新能源车带动设计需求：新能源车行业快速发展，推动整车设计业务需求增长，公司新能源车设计业务收入占比持续提升。
• 项目节点收费制：公司采用项目收费制，收入确认与整车销量无关，保障收入稳定性。
• 客户资源丰富：公司客户包括大众、奔驰、本田、日产等国际品牌及一汽、东风、北汽等国内大型车企，与多家合资品牌保持良好合作关系。
• 技术实力领先：公司拥有丰富的技术资料与法规标准数据库，专利数量增长迅速，研发能力持续增强。

3. 零部件制造业务

• 核心零部件技术壁垒高：公司具备DHT、V6发动机、减速器、增程器等高附加值产品生产能力。
• 产品放量预期：2023年零部件业务收入有望实现较大突破，特别是DHT产品在上汽通用五菱多款车型中实现量产搭载。
• 业务模式优势：零部件业务与整车设计业务高度重合，优质整车设计服务可提升客户对零部件制造的接受度和信任度。

4. 前瞻业务布局

• 滑板底盘布局领先：公司早在2019年就布局滑板底盘，与宁德时代、壁虎科技等企业合作，推动换电解决方案落地。
• 智能化平台技术领先：公司掌握新能源智能化平台技术，发布国内首个汽车SOA开发者平台，推动智能化产品落地。
• 技术出海战略：公司依托know-how优势，积极拓展国外市场，有望打开海外增长空间。

5. 盈利预测

• 预计2023/2024/2025年公司总营收分别为16.10/19.75/23.72亿元，归母净利分别为2.12/2.66/3.32亿元。
• 对应PE分别为43.14x/34.42x/27.54x，显示公司估值逐步下降，未来增长潜力被市场看好。

风险提示

• 人才流失风险：公司高度依赖技术人才，存在人才流失风险。
• 技术泄密风险：核心技术可能面临泄露风险。
• 技术开发进度不及预期：技术开发周期较长，存在进度不达预期的风险。
• 汽车行业政策变动：政策变化可能对行业造成不利影响。

总结

阿尔特作为国内整车设计行业龙头，受益于新能源车市场快速增长，新能源设计业务成为公司主要增长点。同时，公司积极拓展零部件制造业务，形成第二增长极。公司还布局滑板底盘、智能化平台等前瞻领域，技术实力强，具备较强竞争力。公司财务状况改善，盈利复苏显著，未来增长潜力大，预计2023年营收和利润将实现大幅增长，投资价值显著。