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阿尔特受让天津博郡股权，进军整车ODM领域总结

核心内容

阿尔特（300825.SZ）于2022年3月28日发布公告，宣布拟通过股权转让方式受让天津博郡汽车有限公司（以下简称“天津博郡”）80.1%的股权。此次交易标志着阿尔特正式向整车ODM（Original Design Manufacturer）领域进军，进一步拓展其在汽车产业链中的布局。

主要观点

• 业务拓展：通过受让天津博郡股权，阿尔特将获得其原有的整车相关土地、厂房和设备等资产，为公司未来的整车制造业务提供重要支撑。
• 产业链延伸：公司将在整车设计、核心零部件研发生产、ODM代工组装等领域形成完整的业务链条，提升综合竞争力。
• 合作模式创新：阿尔特已与本田签署技术许可合同，基于本田授权技术进行开发、制造和销售，该模式有助于丰富公司收入来源，实现制造反哺研发，深化与客户合作。
• 行业对标：参考国际ODM龙头曼格纳国际（MGA.N），阿尔特的布局有望增强其制造能力，打造一站式研发交付品牌，提升国际影响力。
• 财务预期：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.04/3.32/4.36亿元，对应EPS分别为0.62/1.00/1.31元，PE分别为38X/23X/18X，公司被给予“推荐”评级。

关键信息

股权结构与交易背景

• 天津博郡由天津一汽夏利和南京博郡新能源共同出资设立，其中一汽夏利持股19.9%，南京博郡持股80.1%。
• 阿尔特通过受让南京博郡持有的80.1%股权，实现对天津博郡的控制，从而获得其整车相关资产和产能。

产能与研发协同

• 天津工厂将为阿尔特的组装代工及零部件生产提供重要产能，同时支持公司设计研发业务。
• 公司已有较强的研发能力，为超过60家客户成功研发近300款车型，具备良好的市场基础。

合作模式与收入来源

• 与本田签署技术许可合同，基于其技术进行开发、制造和销售，本田按净销售收入收取提成，形成新的收入来源。
• 该合作模式有助于实现制造反哺研发，增强与客户之间的战略协同。

未来展望

• 阿尔特计划布局整车设计、核心零部件研发、ODM代工组装，形成多元化业务结构。
• 随着新能源汽车和智能驾驶技术的发展，公司有望在产业链中占据更有利的位置。

风险提示

• 股权受让进程不及预期：交易可能存在不确定性，影响公司对天津博郡的控制权。
• 产能释放效果不及预期：天津工厂的产能利用率和生产效率可能低于预期，影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 基于公司业务拓展和财务预期，给予“推荐”评级。
• 预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

财务数据概览

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年行业研究经验，曾任职于国泰君安证券、国海证券，2016-2019年多次获得新财富、水晶球、II等榜单认可。
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

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