20211011-美尔雅期货-铜周报_非农不佳难阻Taper_铜价不改区间震荡_26页_1mb

报告摘要

非农不佳难阻Taper，铜价不改区间震荡

核心内容

本报告分析了2021年10月铜市场的宏观与产业基本面，以及对行情的展望。尽管美国非农数据不佳，但美联储Taper计划仍可能按原计划推进，铜价在宏观压力与基本面支撑之间维持区间震荡走势。

主要观点

宏观层面：
- 发达国家制造业PMI回落，经济由过热转向滞胀担忧阶段，但制造业仍维持在荣枯线上方。
- 美国债务上限问题与Taper态度向鹰派转变，给市场带来一定压力，但非农数据不佳未改变美联储Taper时间表。
- 中国制造业PMI持续回落并低于荣枯线，显示需求疲软。
- 通胀温和，市场预期货币宽松与基建托底，对铜价形成支撑。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但国内冶炼产能受限，导致TC（加工费）反弹。
- TC变化：四季度TC指导价上调至70美元/吨，显示矿山产能恢复周期开始，对铜价影响偏中长期。
- 精炼铜产量：中国8月精炼铜产量同比减少，但1-8月累计产量同比增长，整体仍保持增长。
- 精炼铜进口：8月精炼铜进口量大幅下降，显示国内需求旺盛与进口依赖度降低。
- 废铜供给：废铜进口持续紧张，四季度供需格局难有改善，精废价差更利于精铜消费。
- 库存情况：保税区库存加速去化，接近前低；交易所库存小幅波动，LME库存持续下降。
- 升贴水：伦铜升水高位运行，显示供应紧张；国内现货升水也处于较高水平，支撑铜价。
- 消费端：空调产销量保持增长，房地产竣工面积持续回升，汽车和新能源汽车产量虽降，但新能源汽车表现强劲。

关键信息

宏观层面

美国9月非农数据仅19.4万，远低于预期。
美联储Taper计划可能按原计划执行，即11月宣布、12月开始缩减购债。
中国制造业PMI连续五个月低于荣枯线，显示经济复苏乏力。
美国债务上限问题引发市场担忧，但延期法案在参议院取得进展，缓解部分压力。

产业基本面

铜精矿：
- 全球6月铜矿产量同比增长4.56%，显示供应逐步恢复。
- 中国铜矿进口量在2020年12月和2021年8月分别出现负增长与增长，显示供需变化。
- ICSG数据显示，2021年6月全球精炼铜市场供应短缺9万吨，显示全球精铜供应紧张。
TC（加工费）：
- 9月SMM进口铜精矿指数报62.98美元/吨，环比上涨。
- CSPT小组上调四季度铜精矿采购指导价至70美元/吨，显示矿山产能恢复周期开始。
精炼铜产量：
- 中国8月精炼铜产量87.4万吨，同比下降2.24%。
- 1-8月累计产量同比增长5.1%，显示整体增长趋势。
精炼铜进口：
- 8月精炼铜进口量39.4万吨，同比减少41%，显示进口依赖度下降。
- 1-8月累计进口量同比减少15%，显示进口持续疲软。
废铜供给：
- 8月再生铜原料进口12.98万吨，环比减少13.10%，显示进口受限。
- 废铜进口量全年累计负增长，预计四季度仍难改善，废铜紧张局面持续。
库存与升贴水：
- 三大交易所铜库存小幅波动，LME库存持续下降，SHFE库存小幅反弹。
- 保税区库存维持在25.11万吨，接近前低。
- 伦铜升水维持高位，反映供应紧张；国内现货升水也处于较高水平。
消费端：
- 空调产销量保持增长，四季度消费有望提速。
- 房地产竣工面积持续回升，但新开工面积下滑，显示竣工周期加速。
- 汽车产量下降，但新能源汽车保持强劲增长，8月产销量分别达30.9万辆和32.1万辆。