回归基本面，关注三季报-20191007-安信证券-12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2019年10月初全球经济与国内经济形势，以及央行数字货币的进展，旨在为投资者提供市场策略和行业方向建议。核心内容包括全球经济下行压力加大、国内经济韧性较强、货币政策保持灵活、央行数字货币研发进展等。

主要观点

• 市场情绪趋于理性：经过结构性调整，市场情绪逐步趋于理性，短期风险偏好降温，市场将回归基本面。
• 全球经济放缓风险上升：美国、德国、日本等主要经济体PMI数据低迷，非农数据不及预期，显示全球经济动能减弱，风险偏好下降。
• 国内经济企稳迹象显现：9月国内制造业PMI回升，显示经济有企稳迹象，逆周期政策将逐步发力，市场尚不面临系统性风险。
• 投资策略建议：短期应关注三季报高景气行业，如券商、医药、电子、汽车、风电等，同时关注自主可控、国企改革等主题。
• 货币政策空间充足：央行强调保持稳健货币政策，但仍有较大空间和持续性，未来将下大力气疏通货币政策传导渠道。
• 央行数字货币进展显著：央行数字货币（DC/EP）研发取得积极进展，目标是替代部分现金（M0），并采用双层运行体系，不改变现有货币投放路径。

关键信息

全球经济下行压力加大

• 美国经济数据疲软：9月ISM制造业PMI为47.8，创2009年以来新低；非农就业数据为13.6万，低于预期。
• 全球PMI低迷：日本、德国、法国等主要经济体9月PMI数据均低于预期，显示全球经济增速放缓。
• 宽松预期增强：美联储10月降息概率显著上升，全球主要央行普遍采取宽松政策应对经济下行压力。

国内经济韧性仍强

• 国内PMI回升：9月中国制造业PMI为49.8%，为五个月新高，显示经济企稳迹象。
• 高频数据改善：六大电厂耗煤量较去年改善，出口集装箱指数保持平稳，房地产销售边际改善，乘用车销售同比降幅趋缓。
• 企业利润稳定：私营企业利润保持正增长，装备制造业、高技术制造业和战略性新兴产业利润回暖。

央行数字货币进展

• 研发取得进展：央行数字货币研发已取得积极进展，拟将数字货币与电子支付工具结合。
• 目标是替代M0：DC/EP主要用于替代部分现金，有助于降低现金漏损率，加快货币流通。
• 双层运行体系：央行数字货币采用央行和商业银行双层运行体系，不改变现有货币投放路径，调动市场积极性。
• 无明确时间表：目前央行数字货币尚未有明确发行时间表，仍需进行研究、测试、试点、评估和风险防范。

风险提示

1. 通胀超预期：若通胀超出预期，可能对货币政策和市场预期造成冲击。
2. 全球经济低预期：全球经济增速放缓可能进一步影响全球风险偏好。
3. 美股显著下跌：美股的大幅下跌可能对全球市场情绪和资金流动产生影响。

行业与主题建议

• 行业重点：券商、医药、电子、汽车、风电等。
• 主题建议：自主可控、国企改革等政策驱动型主题。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：陈果具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

联系方式

地址信息

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034