20140508-上海证券-固定收益研究晨报_债市收益率整体下行_13页_729kb

报告摘要

债市研究报告总结（2014年5月8日）

核心内容概述

本报告分析了2014年5月8日中国及全球债券市场情况，涵盖流动性、利率债、信用债、市场动态、风险提示、国内财经要闻及海外债市等多个方面，旨在为投资者提供市场走势及投资建议。

主要观点

1. 流动性分析

资金面保持平稳，货币市场利率小幅波动。
央行继续实施稳健的货币政策，强调政策的连续性和稳定性。
预计未来资金面将维持平稳，货币政策难有大动作，公开市场操作将延续微调策略。

2. 利率债分析

利率债收益率整体小幅下行，其中国债收益率下行幅度较小，金融债收益率下行幅度较大。
具体来看：
- 14附息国债05收益率下行1BP至4.28%。
- 14附息国债03收益率下行2BP至4.17%。
- 14国开11收益率下行1BP至5.31%。
- 14国开10收益率下行7BP至5.20%。
- 10国开09收益率下行4BP至4.66%。

3. 信用债市场

信用债收益率整体以下行为主，但低评级信用债收益率明显上行。
信用风险成为主要压力源，经济低迷导致企业经营状况下降、现金流恶化，部分企业出现资金链紧张。
建议投资者规避低评级信用债，配置中高等级信用债。

关键信息

一、债市展望

流动性：预计未来资金面将保持平稳，货币政策以微调为主。
利率债：收益率整体小幅下行，国债表现平稳，金融债调整较大。
信用债：收益率下行，但低评级债券风险上升，建议关注中高等级债券。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

5月7日，全国银行间市场同业拆借成交324笔，总计1850.28亿元，较昨日减少85.34亿元。
质押式回购成交2690笔，总计8956.18亿元，较昨日减少212.24亿元。
现券买卖市场成交2040笔，总计1902.39亿元，较昨日增加105.44亿元。

2. 银行间债券成交概览

债券交易结算总量为10485.09亿元，较上一交易日减少2.38%。
质押式回购结算量为8601.58亿元，现券交易结算量为1491.01亿元。
二级市场整体明显下行，利率及信用产品收益率均下降4-5BP，城投债收益率也呈下行趋势。

3. 交易所债券成交概览

上交所当日债券成交共计3194.46亿元，其中现券成交25.75亿元，回购交易规模为3168.71亿元。
深交所当日债券成交金额260.72亿元，其中现券成交5.59亿元，回购交易规模为255.13亿元。

风险提示

1. 房地产资金链紧张加剧

房地产企业融资渠道收窄，销售不畅、资金回笼困难。
房企“拼规模、高杠杆”模式面临调整，市场“洗牌”加速。

2. 美国初裁中国等七国钢铁产品存在倾销

中国产品的倾销幅度为159.21%，涉案金额约为540万美元。
美国商务部和国际贸易委员会将在9月和10月作出终裁，若终裁认定存在倾销行为，将征收反倾销和反补贴关税。

央行动态

央行继续推进利率市场化改革，加大市场决定汇率的力度。
提出健全市场利率定价自律机制，增强金融机构自主定价能力。
运用多种货币政策工具，如公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利等，以调节流动性。

市场公告

无重要市场公告。

今日发行

1. 近期待发行债券

银行间市场：
- 14浙农资MTN001（中期票据，AA评级，农业银行承销）
- 14伟星MTN001（中期票据，AA评级，招商银行、工商银行承销）
- 14津住宅CP001（短期融资券，A-1评级，兴业银行承销）
- 14浙农资CP001（短期融资券，A-1评级，农业银行承销）
- 14农发22(增2)（金融债，AAA评级，国开行、中信银行承销）
- 14冀新合作CP001（短期融资券，A-1评级，平安银行、中信银行承销）
- 14杭汽轮MTN001（中期票据，AA+评级，平安银行、工商银行承销）
- 14连城投CP001（短期融资券，A-1评级，浦发银行承销）
- 14核风电MTN001（中期票据，AAA评级，国开行、浦发银行承销）
- 14沙钢CP001（短期融资券，A-1评级，中信银行、交通银行承销）
- 14丹东港CP002（短期融资券，A-1评级，中信证券、中信银行承销）
- 14农发29(增3)（金融债，AAA评级，国开行承销）
- 14福新能源CP001（短期融资券，A-1评级，光大银行、招商银行承销）
- 14重钢矿业CP001（短期融资券，A-1评级，中国银行承销）
- 14花园CP001（短期融资券，A-1评级，农业银行承销）
- 14菲达环保CP001（短期融资券，A-1评级，招商银行、招商证券承销）
- 14长虹CP001（短期融资券，A-1评级，中信银行、进出口银行承销）
- 14胜华化工CP001（短期融资券，A-1评级，招商银行承销）
- 14寿光CP001（短期融资券，A-1评级，中国银行承销）
- 14云投CP002（短期融资券，A-1评级，中信银行承销）
- 14兴业CD010（同业存单，AA+评级，光大银行承销）
- 14招行CD003（同业存单，AA+评级，招商银行承销）
- 14长沙轨交MTN001（中期票据，AA+评级，光大银行承销）
- 14陕延油MTN001（中期票据，AAA评级，兴业银行、农业银行承销）
- 14鄂交投MTN001（中期票据，AAA评级，国开行、浦发银行承销）

昨日报告摘要

上海一季度亏损企业达3873家，亏损面逾四成。
广东东方锆业科技股份有限公司的主体评级由AA下调至AA-。
房地产企业面临资金链紧张，部分房企可能面临破产。
美国初裁中国等七国钢铁产品存在倾销。
信托业反贪风暴来袭。
煤钢铝三大国企去年亏损206亿元。
12湘鄂债：湘鄂情主业不振频繁跨界被指战略不清。

国内财经要闻

新疆拟打造北中南三大通道布局丝绸之路经济带。
证监会支持河南深化资本市场改革。
上海将发布推进混合所有制改革意见。
券商创新大会聚焦私募等六大议题。
发审委“过会”公司升至6家。
证监会调研股权众筹模式，将适时出台指导意见。
上海自贸区首家典当行获批。
税务总局规范小微企业优惠政策管理。
三部委明确小型钢铁稀土企业关闭将获补助。
银行提高房企放贷门槛，慎贷三四线城市项目。

海外债市

1. 美国债券市场

公债价格多数上扬，因叶伦仍持温和政策立场。
美联储主席叶伦表示，美国经济正在复苏，但仍需宽松货币政策支持。

2. 欧洲市场

欧元区公债收益率小涨，因普京讲话和德国公债标售结果不佳。
投资者将欧元区二线公债视为安全替代投资。

3. 日本市场

日本政府公债价格基本持平，30年期日债微升。
投资者对日股下跌反应平淡，目前价格水平下不愿追高。

投资评级体系

债券投资评级：基于安全性、收益性、流动性三方面进行分类。
评级分类：
- 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构。
- 配置级：安全性、收益性高，流动性低，适合配置主需求型机构。
- 投资级：收益性高，适合基金、券商、专业投资者。
- 回避级：安全性低，适合规避。