20210325-光大证券-招商积余-001914.SZ-2020年业绩点评报告_基础物管利润率提升_专业服务营收增速明显_3页_706kb

招商积余（001914.SZ）2020年业绩点评总结

核心内容

招商积余（001914.SZ）于2021年3月23日发布了2020年度经营业绩报告。整体来看，公司2020年实现了营收和利润的双增长，同时推进了市场拓展和内部整合，提升了基础物业管理的毛利率，专业服务板块营收增速显著。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营业收入达到863,515万元，同比增长42.07%；利润总额增长53.30%至62,593万元，归属于上市公司股东的净利润增长52.03%至43,514万元。
• 市场拓展稳步推进：公司积极推进“大物业”战略，服务业态覆盖住宅、办公、商业、园区、政府、学校、公共、城市空间等非住宅物业。管理面积净增加3824万平方米，新签年度合同额达24.55亿元。
• 基础物业管理毛利率提升：基础物业管理板块收入增长40.52%，非住宅物业管理毛利率从9.26%提升至11.88%，住宅物业管理毛利率从4.94%提升至6.71%。
• 专业服务营收增长迅猛：专业化服务收入同比增长185.80%至157,164万元，其中案场协销及房产经纪、设施管理服务、建筑科技服务分别占45.19%、20.96%和18.02%。
• 盈利预测与估值：公司盈利预测显示，2021-2023年归母净利润分别为5.48亿、7.35亿和9.70亿，PE估值分别为33、25、19倍。当前股价具备较强吸引力，维持“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫情反复可能对公司资产管理板块造成不确定性影响。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为863,515万元，同比增长42.07%。
• 净利润：2020年为43,514万元，同比增长52.03%。
• 资产负债率：2020年为49.09%，较2019年下降2.42个百分点。
• 毛利率：基础物业管理毛利率提升，整体毛利率从18.3%降至13.6%。

盈利预测

• 2021E归母净利润：5.48亿，同比增长26.00%。
• 2022E归母净利润：7.35亿，同比增长33.97%。
• 2023E归母净利润：9.70亿，同比增长32.09%。

估值

• PE估值：2021-2023年分别为33、25、19倍。
• PB估值：2021-2023年分别为2.1、2.0、1.8倍。
• EV/EBITDA估值：2021-2023年分别为18.1、14.3、11.4倍。

每股指标

• 每股红利：2021E为0.17元，2023E为0.31元。
• 每股经营现金流：2021E为0.92元，2023E为1.07元。
• 每股净资产：2021E为8.22元，2023E为9.43元。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

招商积余在2020年实现了营收和利润的双增长，受益于基础物业管理毛利率的提升和专业服务板块的快速增长。公司持续推进市场拓展，提升服务品质和运营效率，展现出较强的盈利能力。尽管存在新冠疫情反复带来的不确定性风险，但公司估值具备吸引力，未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。