2019年2月社会服务行业跟踪月报：流动性宽松带动板块上扬，关注基本面良好与主题化个股-20190314-光大证券-13页_1mb

2019年2月社会服务跟踪月报总结

核心内容

2019年2月，A股市场整体表现强劲，上证综指上涨13.79%，深证成指上涨20.76%，沪深300上涨14.61%。申万休闲服务指数上涨17.60%，消费板块随大盘上扬。个股方面，众信旅游、首旅酒店和腾邦国际涨幅居前，分别为35.43%、30.51%和29.80%，无下跌个股。板块估值方面，休闲服务板块静态市盈率按整体法计算为35倍，低于历史均值46倍，重点公司市盈率同样为35倍。

主要观点

1. 市场环境

• 春节后流动性宽松政策带动A股市场整体上扬，社服板块表现亮眼。
• 2019年2月市场表现与2014Q3-2015Q1时期类似，均受益于宽松流动性。
• 市场情绪有所回暖，但中长期仍需关注宏观经济增速放缓和消费降级风险。

2. 行业趋势

• 旅游行业在2月整体回暖，尤其在酒店和出境游板块表现突出。
• 亚洲出境游市场出现回暖迹象，日本、韩国、泰国、越南等主要目的地游客数量同比增长。
• 海南离岛免税政策进一步放宽，推动免税行业增长，政策利好持续释放。
• 中国国旅加速布局市内免税店，拓展至港澳地区，未来成长空间广阔。

3. 投资建议

• 关注基本面良好或有业绩反转潜力的个股。
• 热点主题包括科创板概念和并购预期，重点公司包括宋城演艺、中国国旅、众信旅游和科锐国际。
• 众信旅游虽18年业绩下滑，但市场风险偏好提升，估值修复进行中，维持“增持”评级。
• 科锐国际受益于灵活用工市场增长，同时推进“一体两翼”战略，提升经营效率。

关键信息

重点公司分析

估值与盈利预测

行业细分板块表现

免税

• 海南离岛免税政策放宽，推动销售增长。
• 中国国旅在港澳地区布局市内免税店，战略意义显著。
• 韩国旅游零售业在1月因中国和日本游客增加而表现强劲。

景区

• 黄山、丽江、宏村等景区游客数量同比增长。
• 2019年春节旅游人数显著增长，部分城市如重庆、西安、昆明增长超过20%。
• 乌镇、丽江等地推出便利游客的交通措施，提升旅游体验。

出境游

• 2019年1月中国赴日游客同比增长19.3%，签证政策放宽和春节提前带动需求。
• 越南游客同比增长98.7%，是增长最快的出境游目的地。
• 泰国、韩国、日本等传统热门目的地游客数量稳步回升。

酒店

• 锦江股份RevPAR增速回落，经济型和中端酒店表现不佳。
• 首旅酒店与凯悦集团成立合资公司，布局中高端市场。
• 酒店行业受经济增速放缓影响，短期需求谨慎。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓：可能导致消费活动减少，影响行业回暖。
2. 天气影响：恶劣天气可能降低旅游客流。
3. 政策落地不及预期：如免税政策、并购事项等未能按计划推进。
4. 行业整治：可能对旅游行业造成不利影响。
5. 商誉减值风险：部分公司存在商誉减值风险，需关注重组进展。

投资主线

• 基本面稳健、业绩有望反转的个股。
• 主题投资，包括科创板和并购预期。
• 免税行业，特别是海南离岛免税政策的进一步落地。
• 出境游市场，受益于政策利好和旅游需求回暖。

附注

• 报告数据来源：Wind、光大证券研究所。
• 报告内容基于市场分析和公司公告，不构成投资建议。
• 报告中使用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉证券交易价格。