20220813-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2022年中报点评_经纪和代销市占率延续升势_受益于基金销售回暖_4页_878kb
报告摘要
东方财富 (300059.SZ) 2022年中报点评总结
核心内容
东方财富在2022年半年度报告中表现出稳健的财务增长和业务扩张态势。公司整体盈利能力增强，证券业务和基金代销业务均有所提升，但基金代销收入因零售端销量下降而略有下滑。分析师预计，随着下半年基金销售回暖，公司未来几年的盈利将保持增长，维持“买入”评级。
主要观点
- 证券业务表现亮眼：2022年H1公司证券业务净收入达24.42亿元，同比增长28%，受益于股市波动带来的交易量增加和佣金收入提升。
- 基金代销收入承压：尽管非货基金销量和保有量同比增长，但基金代销收入同比减少8.1%，主要受零售端销售额下降影响。
- 市占率持续提升：公司证券和基金代销市占率均保持上升趋势，显示其在行业中的竞争力增强。
- 盈利预测上调：分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测至94.9/115.5/139.7亿元，年化增长分别为11%/22%/21%，对应EPS分别为0.72/0.87/1.06元。
- 估值具有安全边际：当前股价对应2022-2024年PE分别为32.0/26.3/21.7倍，显示公司估值合理。
- 研发投入加大：2022年H1研发费用同比增长71%，显示出公司在技术创新方面的持续投入。
- 经营现金流强劲：公司经营活动现金流持续增长，显示其良好的运营能力和资金流动性。
关键信息
财务数据概览
- 2022年H1营业总收入：63.08亿元，同比增长9.1%
- 2022年H1归母净利润：44.44亿元，同比增长19.2%
- 2022年H1扣非净利润：41.76亿元，同比增长15.1%
- 证券子公司净利润：28.5亿元，同比增长38%
- 基金代销收入：22.1亿元，同比下降8.1%
- 非货基销售额：5838亿元，同比增长9.4%
- 天天基金非货/偏股基金保有规模：6695亿/5078亿，同比增长32%/15%
- 偏股基金保有市占率：6.44%，较年初有所回升
- 交易日日活：301.5万人，较2021全年下降23.6%
- 东财证券席位佣金收入：2.2亿元，同比增长36%
- 管理费用：10.5亿元，同比增长29%
- 研发费用：4.7亿元，同比增长71%
- 投资净收益：1,575亿元，同比增长显著
估值指标
- 2022年PE：32.0倍
- 2023年PE：26.3倍
- 2024年PE：21.7倍
- 2022年P/B：4.6倍
- 2023年P/B：4.0倍
- 2024年P/B：3.4倍
- 2022年EV/EBITDA：38.3倍
- 2023年EV/EBITDA：32.5倍
- 2024年EV/EBITDA：27.7倍
风险提示
- 市场波动风险
- 市占率提升不及预期
财务预测摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,239 | 13,094 | 13,620 | 16,141 | 19,796 |
| 净利润(百万元) | 4,778 | 8,553 | 9,488 | 11,546 | 13,972 |
| EPS(元) | 0.55 | 0.83 | 0.72 | 0.87 | 1.06 |
| P/E(倍) | 63.5 | 35.5 | 32.0 | 26.3 | 21.7 |
| P/B(倍) | 9.1 | 6.9 | 4.6 | 4.0 | 3.4 |
| EV/EBITDA(倍) | 64.6 | 41.7 | 38.3 | 32.5 | 27.7 |
每股指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(最新摊薄) | 0.55 | 0.83 | 0.72 | 0.87 | 1.06 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.21 | 2.31 | 1.96 | 2.20 | 2.47 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 3.85 | 4.25 | 5.00 | 5.80 | 6.77 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 93.1 | 94.9 | 95.8 | 96.3 | 96.6 |
| 净利率(%) | 58.0 | 65.3 | 69.7 | 71.5 | 70.6 |
| ROE(%) | 17.6 | 22.2 | 17.2 | 16.2 | 16.8 |
| ROIC(%) | 12.8 | 12.8 | 12.7 | 13.2 | 13.9 |
| 资产负债率(%) | 69.9 | 76.2 | 69.5 | 67.7 | 66.3 |
| 净负债比率(%) | 80.8 | 213.7 | 106.6 | 99.0 | 89.3 |
股票投资评级说明
- 买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持 (outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持 (underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
- 行业评级：看好 (overweight)、中性 (Neutral)、看淡 (underperform)
分析师承诺
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法律声明
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