20210725-中泰证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2021年中报点评_核心业务市占率均快速提升_4页_829kb

东方财富（300059.SZ）2021年中报点评总结

核心内容

东方财富（300059.SZ）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于其核心业务的快速扩张。公司整体盈利能力和市占率均显著提升，尤其在经纪业务、两融业务及基金业务方面表现突出。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现超预期：东方财富2021年上半年归母净利润达到37.27亿元，同比增长106.1%，符合市场预期。
• 核心业务快速增长：
  • 经纪业务：净收入同比增长50.5%至19.1亿元，市占率由年初的4.04%提升至4.12%，提升速度显著加快。
  • 两融业务：两融余额达到404亿元，市占率由年初的1.86%提升至2.27%，主要受益于2021年第二季度初158亿元可转债的发行。
  • 基金业务：基金代销和投顾业务持续发力，非货基销售金额同比增长84%至5336亿元，日均非货基保有量约为4500亿元，较去年同期增长130%。预计全年基金业务收入将达48.6亿元。
• 净利润率提升：公司2021年上半年净利润率由2020年的58%提升至64.6%，但因基金业务在第二季度占比略有下降，导致Q2净利润率小幅下滑至62.84%。
• 盈利能力增强：公司2021年预测净利润为79.4亿元，2022年和2023年分别为103.8亿元和136.9亿元，净利润同比增长分别为66.2%、30.7%和31.8%。
• 估值水平合理：根据当前PE（市盈率）预测，2021年为44.4倍，2022年为35.8倍，2023年为27.2倍，估值水平处于合理区间。

关键信息

财务数据概览

市占率与业务增长

• 经纪业务市占率：由年初的4.04%提升至4.12%，半年内提升0.68%，显著高于过去5年年均提升0.66%的节奏。
• 两融业务市占率：由年初的1.86%提升至2.27%，主要得益于可转债发行。
• 基金业务市占率：由年初的3.30%提升至3.85%，提升55个基点。

基金业务亮点

• 非货基销售金额：同比增长84%至5336亿元，预计全年销售金额将高于此水平。
• 日均非货基保有量：约为4500亿元，较去年同期增长130%。
• 创新能力：加大对B端业务（如机构通、转融券）和C端业务（如种子基金、投顾管家）的投入，提升客户粘性与业务多元化。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为东方财富在2021-2023年期间将保持良好的盈利增长，预计净利润分别为79.4亿元、103.8亿元和136.9亿元，对应PE分别为44.4倍、35.8倍和27.2倍。公司核心业务的市占率提升速度快，基金业务作为核心变量，未来增长潜力较大。

风险提示

• 市场交易量和两融余额大幅下降
• 基金保有量和销售规模大幅下降
• 公司高管大幅减持股票

附录

• 图表1：股价与行业-市场走势对比
• 图表2：东财证券两融市占率变化
• 图表3：天天基金非货基销售金额变化
• 图表4：利润表预测
• 图表5：资产负债表预测