20230425-东吴证券国际经纪-天赐材料-002709.SZ-2023年一季报点评_Q1业绩符合预期_单位盈利即将触底_6页_787kb

报告总结：天赐材料（002709）

此报告针对天赐材料（002709）的电池电解液业务进行分析和点评。主要观点如下：

1. 业绩表现

• 2023年第一季度，公司实现归属母公司净利润695亿元，环比下降48.69%，同比增长53.62%的降幅，并符合市场预期。营收同比下降16.22%，环比下降26.73%。盈利能力大幅下滑，毛利率降至30.53%（同比下降135.1个百分点），归母净利率为16.1%，环比下降6.89个百分点。
• 财务费用和研发费用增加，费用率为88.9%，同比上升21个百分点，信用减值损失显著。

2. 电解液业务

• 预计2023年Q1电解液出货量约8万吨，同比增长30%以上，环比下降约25%。4月排产环比持平，预计5月环比增10-15%，6月需求回升，全年出货量维持50万吨预期，同比增长57%。
• 单吨净利预计Q1为0.7万元，环比下降30%，主要受碳酸锂价格下跌影响。预计Q2单位盈利见底，六氟价格触底，全年单吨净利保持0.7万元左右，优于行业水平。

3. 磷酸铁业务

• 预计2023年Q1磷酸铁出货量近1万吨，环比下降约25%。随着新增产能释放，全年出货量有望达10万吨以上，同比增长超过一倍。
• 盈利预计Q1微利，Q2起修复，全年单吨盈利维持0.2-0.3万元。日化业务Q1贡献约0.7亿元利润，预计2023年稳定增长。

4. 盈利预测与投资评级

• 维持公司2023-2025年归母净利润预测为4,845亿元、6,318亿元、8,206亿元，增长率分别为-15%、30%、30%。对应PE从17倍降至10倍。
• 基于电解液龙头地位，给予2023年25倍PE，目标价628元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 销量不及预期，市场竞争力下降，导致盈利水平低于预测。

报告综合评估了公司基本面，建议投资者关注盈利恢复和行业动态。注意免责声明和法律顾问义务。