20170903-安信证券-建筑行业周报：中报业绩亮眼，雄安主题关注度高_20页_1mb

建筑行业分析总结

核心内容

行业及政策动态

• 雄安新区建设：8月29日，雄安新区首笔银行授信获批，金额为220亿元，表明雄安新区建设正在有序推进，关注度持续上升。
• 特色小镇建设：住建部公布了第二批全国特色小镇名单，包含276个镇，推动特色小镇发展进入新阶段。
• 教育协同发展：京津冀教育协同发展备忘录签署，加强区域教育资源布局。
• 经济数据表现：7月经济数据总体平稳，稳中向好的态势未改变。

行业业绩表现

• 建筑行业整体表现：2017年H1，申万建筑装饰行业110家公司合计资产总额同比增加17.09%，营收同比增加9.83%，毛利同比增加12.53%，归属净利润同比增加19.46%，股东权益同比增加21.99%。
• PPP项目进展：截至7月31日，全国入库PPP项目共计13,607个，累计投资额16.59万亿元，较去年年末分别增长20.84%和22.44%。已签约落地项目2240个，投资额3.79万亿元，落地率35.78%，连续5个月保持在34%以上。
• 政策规范：多地开展融资担保清理整改，PPP政策规范仍在有序推进，伪PPP和变相融资行为将受到约束。

主要观点

建筑行业发展趋势

• 业绩加速释放：建筑行业主流公司业绩增长明显，部分公司业绩超预期，预计三季度业绩增速仍有望提速。
• 央企混改机会：中国核建、中国电建和中国交建成为央企混改试点企业，预计改革将有序推进，带来业绩和估值双升。
• PPP板块机会：PPP项目规模化推进，国企在项目获取和资金成本方面具有优势，有望推动业务结构优化和利润率提升。

建筑工业化前景

• 装配式建筑：装配式建筑政策红利持续释放，钢结构板块公司业绩普遍增长，杭萧钢构、东南网架、富煌钢构等公司受益明显。
• 技术授权模式：杭萧钢构采用技术授权模式，受益于装配式建筑发展，具有较强竞争力。

关键信息

投资组合表现

• 上周表现：大千生态、杭萧钢构、安徽水利、葛洲坝、云投生态、中国建筑周涨幅分别为10.62%、10.05%、1.02%、-0.09%、-0.99%、-4.67%。
• 下周推荐：
  • 央企基建：中国建筑、葛洲坝（收入利润稳健增长、新签合同增速较快、环保业务增速较快、海外项目占比提升）。
  • PPP项目：安徽水利、云投生态、大千生态（PPP订单充足、国企改革、绑定央企）。
  • 建筑工业化：杭萧钢构（技术授权模式、装配式建筑推进）。

重点公司动态

• 丽鹏股份：双主业发展，订单充足，生态修复业务拓展，预计1-9月净利润增长6.02%-9.29%，费用控制良好。
• 富煌钢构：营收增长显著，毛利率提升，订单充足，但净利润略有下滑，经营性净现金流下降，下半年有望好转。
• 岭南园林：业绩高增，PPP业务占比提升，毛利率提高，外延并购推动业务增长。
• 中国电建：营收增长，PPP带动非传统业务增长，国内业务毛利率提升，财务费用增加主要由于负债利息支出。
• 中衡设计：EPC总承包业务增长显著，综合毛利率下降，但费用管控良好，行业地位提升。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响行业表现。
• PPP项目不及预期：PPP政策变动、项目执行不达预期、回款风险。
• 固定资产投资下滑：投资放缓可能影响行业增长。
• 地方财政增长缓慢：地方财政压力可能影响项目推进。

相关报告与数据

• 相关报告：建筑行业中报靓丽，央企混改仍有空间；雄安主题持续发酵，关注央企混改及PPP中报超预期；投资整体回落不掩基建投资亮点，市场预期有望修复。
• 订单公告汇总：东方园林、蒙草生态、安徽水利等公司中标多项PPP项目，订单增长明显。
• 经营数据：钢结构和装修装饰板块公司业绩普遍增长，部分公司毛利率提升。

行业动态与展望

• PPP规范发展：政策规范仍在推进，国企和央企项目获取能力及资金优势显著，有助于业务结构优化。
• 雄安新区建设：雄安新区建设持续推进，装配式建筑市场空间持续释放，相关公司受益明显。
• 市场资源与合作：部分公司通过强强联合切入钢结构装配市场，拓展业务范围。

总结

建筑行业在2017年H1表现出色，PPP项目持续增长，雄安新区建设成为关注热点。央企混改和建筑工业化趋势明显，相关公司业绩和估值有望提升。尽管存在经济下行和PPP执行不及预期的风险，但整体行业仍具备增长潜力，值得关注。