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建筑行业定期报告总结（2018年3月25日）

核心内容概述

本报告聚焦建筑行业在2018年3月的市场表现、行业动态及重点推荐个股。整体来看，建筑行业受中美贸易战及加息预期影响，板块整体表现疲软，但部分子行业如园林、装饰及基建央企仍显示出一定的复苏迹象。报告指出，当前建筑板块估值处于低位，具备一定的配置价值。同时，PPP模式虽经历规范整改，但政策面已见底，未来有望迎来边际改善。此外，行业内部的结构调整、市场集中度提升以及环保和绿色智能基建成为行业发展的新方向。

主要观点

1. 行业估值低位，配置价值凸显
   建筑行业整体估值较低，2017年PE为12.31倍，部分子行业如装饰、园林等PE分别为23.52倍和22.89倍，估值处于历史低位，具备配置价值。

2. PPP模式迎来改善契机
   政策层面PPP项目库清库结束，市场更加规范，政府违约风险降低，PPP模式可持续发展。第四批示范PPP项目中，生态环保类、中西部地区、民企类项目占比提升，园林公司有望受益。

3. 装饰行业持续复苏
   装饰行业在精装修、酒店、楼堂馆所三大细分市场均呈现复苏迹象，未来2-3年景气度有望提升。推荐金螳螂、全筑股份等公司。

4. 基建央企订单增长显著
   中国建筑、中国化学等基建央企新签订单增长明显，未来行业集中度将提升，央企具备持续增长优势。推荐中国建筑、葛洲坝、中国化学等。

5. 贸易战对建筑施工企业影响有限
   尽管中美贸易战开打，但对建筑施工企业影响较小，尤其是海外工程主要集中在亚非拉及“一带一路”区域，对收入和利润影响有限。

关键信息

一、市场表现

• 行业整体表现：本周建筑行业下跌4.52%，在A股中表现居中。
• 子行业表现：跌幅前五为国际工程（-8.78%）、园林（-7.21%）、钢结构（-6.16%）、水利工程（-6.06%）、路桥施工（-4.46%）。
• 个股涨跌：涨幅前五为中装建设（8.10%）、北方国际（6.08%）、雅百特（3.95%）、神州长城（3.49%）、海波重科（2.93%）；跌幅前五为山鼎设计（-21.33%）、浙江交科（-15.88%）、中毅达（-15.36%）、三维工程（-14.50%）、中材国际（-14%）。

二、行业要闻简评

（一）宏观政策

• 货币政策：易纲表示将实施稳健货币政策，推动金融改革开放。
• CPI走势：春节因素拉高2月CPI涨幅，11省份涨幅超3%。
• 财政数据：1-2月财政收入增长15.8%，支出增长16.7%。
• 利率走势：央行上调SLF利率5BP，推动利率环境企稳。
• 外汇数据：1-2月银行代客涉外收付款顺差1196亿元人民币。

（二）地产相关

• 房价走势：一线房价连续7个月滞涨，楼市整体降温。
• 住房租赁市场：金融支持政策即将出台，市场进入“大时代”。
• 地产集中度提升：龙头房企业绩增长确定性强，行业集中度提升。
• 土地市场：50城土地出让收入同比涨60%，溢价率持续走低。

（三）其他行业动态

• 雄安新区建设：北京将在七方面加大支持力度。
• 环保PPP市场：进入监管扶持并重阶段。
• 基建绿色智能：向绿色智能领域倾斜，推动“互联网+”便捷交通和清洁能源建设。

三、重点推荐个股

• 岭南股份

  • 2017年营收增长86.11%，净利润增长95.27%，EPS为1.23元。
  • 在手订单充足，PPP订单占比高，预计17、18年EPS分别为2.25和3.37元，对应PE分别为12.5和8.3倍，维持强烈推荐。

• 葛洲坝

  • 2017年新签订单2260.48亿元，增长5.83%。
  • 环保业务有望爆发，国际订单增长14.2%，维持强烈推荐。

• 中国化学

  • 2017年新签合同额950.77亿元，同比增长34.87%。
  • 增长主要来自国内业务，预计17、18年EPS分别为0.39和0.46元，对应PE分别为16.90和14.33倍，维持“强烈推荐-A”评级。

四、公司动态简评

• 围海股份：联合中标10.09亿元PPP项目，占16年营收46.02%。
• 中国建筑：1-2月新签合同3024亿元，同比增长35.5%。
• 亚翔集成：中标5.21亿元项目，占16年营收24.98%。
• 铁汉生态：签署8亿元PPP合作协议，占16年营收17.49%。
• 上海建工：中标33.81亿元项目，占17年营收2.37%。
• 元成股份：签订1.61亿元施工合同，占16年营收29.49%。
• 大千生态：预中标3.76亿元施工项目，占16年营收62.88%。
• 中毅达：收到证监会调查通知书，涉嫌信息披露违法违规。

五、风险提示

• 转型不及预期：行业转型可能不达预期。
• 投资下滑：市场投资需求可能下降。
• 回款风险：项目回款存在不确定性。

结论

建筑行业在当前市场环境下整体表现疲软，但部分子行业如园林、装饰及基建央企显示出复苏迹象。PPP模式政策趋于稳定，资金面有望改善，而装饰行业在政策推动和消费升级背景下持续增长。当前估值低位为板块提供了配置机会，建议关注岭南股份、葛洲坝、中国化学等公司。同时，需警惕行业转型、投资下滑及回款风险。