军工行业2020年一季度基金持仓分析报告：整体配置水平仍处历史低位，持股集中度仍较高-20200508-华创证券-14页_1mb

军工行业2020年一季度基金持仓分析报告总结

核心内容概述

2020年一季度，军工行业在公募基金中的配置比例整体处于历史低位，显示出市场对该行业的关注度有所下降。然而，军工分级基金的持仓占比有所上升，表明部分资金仍看好军工板块的长期价值。航空及跨行业配套板块配置比例相对较高，国企仍是基金持仓的主要对象，持股集中度依然较高，前十大重仓股占据基金持仓的75%。

主要观点

1. 军工板块整体配置比例低

• 重点关注的84只军工标的配置比例为 1.35%，较2019年四季度末下降 0.26个百分点。
• 整体低配 0.56个百分点，与2019年四季度相比低配比例下降 0.43个百分点。
• 超配比例创2015年以来新低，反映出市场对军工行业的风险偏好较低。

2. 基金类型持仓结构变化

• 军工分级基金重仓持股占比 36%，环比增加 1个百分点。
• 军工ETF占比 5%，环比下降 2个百分点。
• 军工主题基金占比 16%，环比下降 4个百分点。
• 其他类型基金合计占比 43%，环比增加 5个百分点，显示出市场关注度有所回升。

3. 细分板块配置情况

• 航空板块：持仓占比 34.23%，配置比例 0.24%，低配 0.3个百分点，环比下降 0.14个百分点。
• 跨行业配套：持仓占比 37%，配置比例 0.26%，低配 0.35个百分点，环比下降 0.03个百分点。
• 航天板块：持仓占比 19.25%，配置比例 0.13%，低配 0.13个百分点，环比上升 0.09个百分点。
• 兵器装备板块：持仓占比 4.20%，配置比例 0.03%，低配 0.05个百分点，环比持平。
• 船舶板块：持仓占比 5.33%，配置比例 0.04%，低配 0.4个百分点，环比下降 0.05个百分点。

4. 企业属性配置分析

• 国企：持仓占比 85.80%，配置比例 0.59%，低配 0.89个百分点，环比下降 0.15个百分点。
• 民企：持仓占比 14.20%，配置比例 0.10%，低配 0.33个百分点，环比上升 0.02个百分点。

5. 产业链环节配置情况

• 上游：持仓占比 32.22%，配置比例 0.22%，低配 0.19个百分点，环比持平。
• 中游：持仓占比 31.73%，配置比例 0.22%，低配 0.57个百分点，环比上升 0.02个百分点。
• 下游：持仓占比 36.04%，配置比例 0.25%，低配 0.46个百分点，环比下降 0.15个百分点。

关键信息

前十大重仓股变化

• 前十大重仓股为：海格通信、中航光电、光威复材、航天发展、中航机电、航发动力、中航飞机、中国卫星、航天电子、中国重工。
• 相比2019年四季度，新增光威复材、航天发展、中国卫星，减少中直股份、中航沈飞和内蒙一机。

个股持仓变动

• 增持前五：

  • 航天发展：持股增加 10575.7834万股，增幅 848.25%
  • 中航机电：持股增加 5428.7974万股，增幅 34.76%
  • 中国卫星：持股增加 2598.3921万股，增幅 209.93%
  • 光威复材：持股增加 2168.0548万股，增幅 206.98%
  • 新研股份：持股增加 1452.5883万股，增幅 100.00%

• 减持前五：

  • 中国重工：持股减少 11100.662万股，降幅 36.35%
  • 中航沈飞：持股减少 4166.3381万股，降幅 66.65%
  • 中航电子：持股减少 3366.2612万股，降幅 72.08%
  • 中直股份：持股减少 3315.2295万股，降幅 76.96%
  • 中航飞机：持股减少 2582.73万股，降幅 21.75%

风险提示

• 武器装备列装速度低于预期；
• 军工领域改革进程低于预期；
• 军工板块估值较其他板块相对较高。

相关研究报告

1. 《国防军工行业双周报2020年第8期（20200330-20200412）：年报验证行业基本面高景气度，一季度受疫情有一定影响，关注改革进程》
2. 《国防军工行业双周报2020年第9期（20200413-20200426）：卫星互联网纳入“新基建”，航空工业改革不断深化》
3. 《军工行业2020年中期策略：“十三五”收官国防建设需求旺盛，疫情冲击彰显军工板块比较优势》

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% - 20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% - 10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% - 20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

团队介绍

• 首席分析师：卫喆

  • 中科院硕士，具有四年航空发动机产业经验，四年军工行业研究经验。
  • 曾任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券，2016年、2017年新财富军工行业第五名、第三名核心成员。

• 助理研究员：王卓星

  • 南京大学金融学硕士，2019年加入华创证券。

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