20190728-中国银河-医药生物行业周报：从历史上的基金持仓集中度看当前医药投资_33页_1mb

医药生物行业周报总结（2019年7月28日）

核心内容

1. 一周行业热点

• 国家医保局：发布建立医疗保障待遇清单管理制度的征求意见稿，明确国家统一制定基本医保药品目录，取消省级增补目录，推动医保目录管理规范化。
• 江苏省医保局：发布公立医疗机构部分高值医用耗材集团联盟集中采购方案，标志着江苏省首批高值医用耗材集采即将启动，要求按年度采购量的70%进行联盟采购，确保用量并禁止二次议价。
• 卫健委：公布2019年1-3月全国医疗服务情况，显示医疗机构业务量增速低于去年同期，医院出院人次增速低于基层医疗卫生机构，反映分级诊疗对医院的影响。

2. 最新观点

• 上周SW医药指数上涨1.11%，进攻组合上涨0.87%，稳健组合上涨1.84%，分别跑赢医药指数28.65和18.98个百分点。
• 进攻组合累计收益50.62%，稳健组合累计收益40.95%，夏普比率分别为2.42和2.45。
• 医药板块整体表现弱于沪深300，其中医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大（3.30%），中药Ⅱ子板块涨幅最小（0.21%）。
• 当前医药行业基金持仓集中度达到2014年以来的极大值，表明市场存在明显的“抱团”现象，但可能引发估值风险。
• 建议关注中报业绩稳健增长或估值显著低估的标的，以消化前期高估值。

3. 推荐组合

• 进攻组合：仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、恩华药业等

4. 国内外行业及公司估值情况

• 国内医药板块：截至2019年7月26日，市盈率为32.53倍（TTM），高于美国和日本，但市净率低于美国，高于日本。
• 国际医药巨头：如强生、联合健康、诺华、辉瑞等，其估值和业绩表现存在较大差异，部分公司净利润增速显著。
• 国内白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、沃森生物等，估值普遍较高，但部分公司如华东医药、仁和药业估值较低，具备投资潜力。

主要观点

• 当前医药行业基金持仓集中度极高，可能已导致部分标的估值溢价过高，需关注估值与业绩的匹配。
• 医药板块具有高防御性，受宏观经济影响较小，未来有望持续受益于人口老龄化和国际化发展。
• 仿制药行业负面政策已基本反映在市场中，建议关注具备长期成长性和估值修复机会的仿制药龙头。
• 医药商业龙头有望实现业绩与估值的双修复，建议关注九州通等公司。
• OTC板块具备增长潜力，受益于品牌壁垒和消费升级。

关键信息

• 医药板块在2019年初至今的累计涨幅为21.97%，低于沪深300。
• 估值溢价率处于相对高位，当前医药股估值溢价率为119.01%，高于历史均值。
• 基金持仓集中度达到历史高点，反映出市场对医药行业的高度偏好。
• 江苏省高值医用耗材集采即将启动，可能对医药行业产生深远影响。
• 医药行业面临降价与控费压力，需警惕政策风险。

风险提示

• 控费与降价压力超预期的风险。
• 新一轮招标降价对企业影响超出预期的风险。
• 高值耗材国家谈判结果超预期的风险。

附录信息

• 基金持仓：2019Q2医药持仓比例为12.48%，较19Q1微降，整体仍处于较高水平。
• 调研回顾：近期调研涉及多家医药公司，如天坛生物、泰格医药、恒瑞医药等。
• 行情跟踪：医药板块整体上涨，医疗服务子板块涨幅最大，中药子板块涨幅最小。
• 行业动态：国家医保局政策推动医保目录统一，江苏省高值耗材集采方案发布，卫健委公布医疗服务数据。