医药行业：三季度医药持仓仍处超配，重仓集中度提升_40页_2mb

医药行业动态报告总结

核心内容

2021年三季度，主动非债基金医药股持仓占比下降，但仍处于超配状态。重仓股数量与总市值环比减少，但重仓集中度提升，处于历史高位。医药行业在资本市场中体现出明显的抱团趋势，尤其是医疗服务（CXO）和消费类龙头。

主要观点

• 持仓变化：21Q3主动非债基金医药股持仓占比为14.33%，环比下降1.59个百分点，但仍高于医药板块市值占比0.7个百分点，维持超配状态。
• 重仓集中度：重仓股数量和总市值环比减少，但重仓集中度提升，显示基金更倾向于集中投资于少数优质标的。
• 行业趋势：全球疫情反复背景下，医药行业具有比较优势，抗疫板块有望继续维持高景气增长。同时，受益于人口老龄化和消费升级，医药板块作为内需中的刚需，长期发展逻辑较为确定。

关键信息

投资建议

• 创新服务产业链：建议关注创新药械及创新服务产业链，这些领域具有较高的增长潜力。
• 血制品：相对处于低估值且具有较高的市场需求，建议关注。
• 消费类中药板块：具有稀缺属性，值得关注。

推荐组合表现

风险提示

• 控费降价压力：可能对医药企业利润产生较大影响。
• 药品和高值耗材带量采购：价格降幅及推进速度超出预期的风险。

行业运行数据

医药制造业增速

• 医药制造业收入增速常年高于GDP增速。
• 2020年前三季度受疫情影响，增速大幅回落，但第四季度恢复并再次超过GDP增速。
• 2021年前三季度医药制造业收入增速强劲复苏，且保持高于GDP增速。

公立医院费用

• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升。
• 随着健康意识增强和人口老龄化，医疗费用有望继续上涨。

医疗卫生费用占GDP比重

• 中国医疗卫生费用占GDP比重为6.64%，远低于美国的17.70%。
• 中国医疗卫生费用占GDP比重仍有望提升。

研发创新趋势

科创板对研发创新的利好

• 上市规则：科创板上市规则利好研发创新型药械公司及创新服务产业链。
• 保荐机构跟投：试点保荐机构相关子公司跟投，有利于精准价值发现。
• 核心技术人员减持限制：在企业盈利前，核心技术人员及董监高不得减持首发前股份，有助于企业持续研发。

创新服务产业链

• 创新服务产业链相关标的有望在高景气前提下迎来估值重塑。
• 国内创新药研发水平与国际巨头仍有差距，未来发展空间广阔。

行业面临的问题及建议

存在的问题

• 企业多而不强：存在同质化竞争严重的问题。
• 研发创新能力不足：与国外相比仍有较大差距。
• 辅助用药滥用：挤占医保基金对创新药的支付空间。

建议及对策

• 提升行业集中度：通过深化改革提升行业集中度。
• 加大创新扶持：严格专利保护制度，鼓励创新。
• 建立辅助用药目录：重点监控使用情况，防止滥用。

资本市场发展情况

• 医药板块占比：当前医药板块占A股总市值超过8%，估值处于偏低水平。

投资策略

• 把握趋势结构：精选优质赛道龙头，关注创新药械、生物制品、体外诊断、连锁药店和医疗服务。
• 推荐标的组合：重点关注创新服务产业链、血制品和消费类中药板块。

行业数据

• 医药股持仓比例：2021年9月30日医药板块市值占比为8.51%，剔除医疗医药健康行业主题基金后，主动非债基金医药股持仓比重为9.21%。
• 重仓股数量与市值：21Q3主动非债基金重仓医药股4407次，被重仓股数为161只，持有总市值为3633.68亿元。

科创板申报情况

• 生物医药企业申报：截至2021年9月29日，共有129家生物医药公司申报科创板，其中3家已受理，14家已问询，9家提交注册，75家注册生效，21家终止。

相关研究

• 2021年9月29日：医药行业9月动态报告，指出中成药集采开启，价格降幅预期温和。
• 2021年8月23日：医药行业8月动态报告，指出化学发光集采开启，进口替代有望提速。
• 2021年8月2日：医药行业7月动态报告，指出医药持仓占比提升，关注“创新 + 消费”主线。
• 2021年7月2日：医药行业6月动态报告，指出中西医联合疗法地位提升，关注中医板块投资机会。
• 2021年5月31日：医药行业5月动态报告，指出ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升。
• 2021年4月30日：医药行业4月动态报告，指出内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估。
• 2021年4月2日：医药行业3月动态报告，指出一季度疫苗批签发：重磅品种保持快速增长。
• 2021年2月26日：医药行业2月动态报告，指出国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型。
• 2021年1月29日：医药行业1月动态报告，指出加速高端转型，原料药板块或将步入发展新纪元。
• 2020年12月30日：医药行业12月动态报告，指出疫苗批签发量稳步提升，重磅品种快速增长。