20131220-广发证券-农林牧渔行业_布局行业变革_关注景气反转_24页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

本报告分析了我国农林牧渔行业的变革趋势及2014年的投资策略，重点聚焦种植业经营方式转变和养殖业规模化程度提升。同时，对饲料、疫苗、种子等行业进行了盈利预测与投资建议，指出行业未来的结构性机会和成长潜力。

主要观点

1. 行业变革趋势

• 种植业：我国已进入农业现代化转折点，种植业经营方式向规模化、产业化转变。良种、高标准农田改造、水利基础设施建设是保障国家粮食安全的重要支撑。
• 养殖业：规模化程度提升是未来养殖业的主要趋势，尤其是生猪养殖。随着散养户逐步退出，养殖供给结构将形成超大规模养殖集团与中小规模养殖户并存的局面。饲料、动物疫苗等产业链将直接受益于这一趋势。

2. 2014年投资策略

• 推荐行业：饲料、疫苗行业。
• 关注点：养殖景气反转，尤其是生猪养殖效益改善和禽类、水产料行业修复机会。

3. 养殖业分析

• 生猪养殖：13年猪价波动较大，12月生猪出场价同比上涨3.9%，自繁自养利润为153元/头。母猪高存栏仍是制约猪价上涨的主要因素，预计2014年养殖效益有望改善。
• 白羽鸡养殖：受禽流感影响，鸡价曾大幅下跌，但已逐步恢复，12月白条鸡大宗价接近事件前水平。白羽鸡产能未明显收缩，行业仍面临利润压力。
• 水产养殖：对虾价格坚挺，12月均价同比上涨38.9%，利好14年投苗热情。草鱼价格下跌，海参价格不佳，扇贝价格小幅上涨。

4. 饲料行业分析

• 饲料产量增速：受下游养殖效益低迷影响，饲料产量增速下滑明显，其中禽料、水产料受冲击较大。
• 饲料结构变化：浓缩料占比下降，全价料成为趋势，预混料受益于饲料行业整体增长。
• 行业集中度：2012年，前十大饲料企业产量占比为28%，猪料企业为33%。未来饲料行业集中度有望进一步提升。

5. 动物疫苗行业分析

• 行业现状：2011年动保行业市场规模335亿，其中疫苗规模73亿，近5年复合增速达15%。
• 驱动因素：规模化养殖推动招采品种直销价格上涨、招采质量标准提高和市场化品种渗透率提升。
• 重点公司：金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农等公司具备优秀品种和营销能力，有望受益于行业成长。

6. 种子行业分析

• 供需情况：13年杂交玉米、水稻制种面积下滑，但库存充足，可供种量仍较多，供需局势尚未明显改善。
• 结构性机会：优质种子稀缺与普通种子激烈价格竞争局面或延续，需关注政策性驱动机会。
• 制种面积变化：甘肃、新疆、内蒙古等地玉米制种面积减少，湖南、江苏等地水稻制种面积也出现下降。

关键信息

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

投资建议

• 重点上市公司盈利预测：
  • 大北农：买入，EPS 2013年0.45元，2014年0.60元，2015年0.80元，PE 2013年36.13倍，2014年27.10倍，2015年20.33倍
  • 金宇集团：买入，EPS 2013年0.90元，2014年0.97元，2015年1.20元，PE 2013年28.66倍，2014年26.59倍，2015年21.49倍
  • 天康生物：买入，EPS 2013年0.45元，2014年0.55元，2015年0.71元，PE 2013年26.11倍，2014年21.36倍，2015年16.55倍
  • 瑞普生物：买入，EPS 2013年0.97元，2014年1.22元，2015年1.53元，PE 2013年26.22倍，2014年20.84倍，2015年16.62倍
  • 大华农：买入，EPS 2013年0.43元，2014年0.50元，2015年0.62元，PE 2013年19.21倍，2014年16.52倍，2015年13.32倍
  • 隆平高科：买入，EPS 2013年0.65元，2014年0.90元，2015年1.20元，PE 2013年39.66倍，2014年28.64倍，2015年21.48倍
  • 西部牧业：买入，EPS 2013年0.37元，2014年0.54元，2015年0.73元，PE 2013年47.19倍，2014年32.33倍，2015年23.92倍
  • 天邦股份：买入，EPS 2013年0.28元，2014年0.53元，2015年0.72元，PE 2013年28.64倍，2014年15.13倍，2015年11.14倍
  • 唐人神：谨慎增持，EPS 2013年0.35元，2014年0.45元，2015年0.55元，PE 2013年26.89倍，2014年20.91倍，2015年17.11倍
  • �獐子岛：谨慎增持，EPS 2013年0.16元，2014年0.32元，2015年0.60元，PE 2013年99.69倍，2014年49.84倍，2015年26.58倍
  • 雏鹰农牧：谨慎增持，EPS 2013年0.15元，2014年0.40元，2015年0.60元，PE 2013年73.67倍，2014年27.63倍，2015年18.42倍
  • 圣农发展：谨慎增持，EPS 2013年-0.15元，2014年0.34元，2015年0.70元，PE 2013年-74.20倍，2014年32.74倍，2015年15.90倍

风险提示

• 农产品价格波动
• 疫病风险
• 自然灾害
• 食品安全

结构性机会与政策驱动

• 种子行业：在粮食安全背景下，政策性驱动机会值得关注，尽管供需局势尚未明显好转，但优质种子稀缺与普通种子价格竞争仍存在结构性机会。

联系信息

• 分析师：胡鸿（S0260511010017）
• 联系方式：
  • 电话：021-60750697
  • 邮箱：gfwangqian@gf.com.cn
• 联系人：王乾（021-60750697，gfwangqian@gf.com.cn）

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