20131210-华泰证券-农林牧渔行业_2014_年投资策略-展望变革_把握复苏_35页_1mb

行业年度投资策略总结：农林牧渔行业

核心内容

2014年，农林牧渔行业将面临变革与复苏两大主题。十八届三中全会提出加快构建新型农业经营体系，土地制度改革将对农业发展产生深远影响。同时，畜牧产业链进入新一轮景气周期，产业链面临全面复苏。这两大趋势将对农业上市公司带来重要机遇。

主要观点

1. 土地制度改革的重要性

• 土地制度是农村经济制度的基础，改革将释放重大制度红利。
• 土地制度改革将促进农业规模化、农村人口转移和城镇化的质量提升。
• 土地财产权利的清晰化和完整性将为农业发展提供制度保障。

2. 畜牧产业链的复苏

• 猪价波动主导整个畜禽肉类价格大周期，当前猪价已越过周期底部，预计三季度后期具备坚实的上行动力。
• 饲料行业景气度与猪价走势密切相关，饲料产量增速滞后猪价3-5个月，单吨毛利滞后4-6个月。
• 饲料行业周期性较弱，毛利率总体平稳，销售利润率呈上升趋势。

3. 生猪养殖的“小型规模化”趋势

• 我国生猪养殖集中度提升潜力巨大，但不会快速推进，未来仍以专业养殖户和小型养殖场为主。
• “小型规模化”是优秀养殖企业的护城河，有助于企业在行业中占据优势。
• 养猪“小型规模化”将推动饲料行业向综合服务竞争方向发展，技术、管理、市场预测等服务需求增加。

关键信息

土地制度改革

• 改革目标：构建城乡统一建设用地市场，完善土地产权结构，规范征地制度，提高土地利用效率。
• 改革路径：
  • 明晰集体土地产权，强化承包经营权权能。
  • 规范征地制度，提高征地补偿标准。
  • 建立城乡统一土地市场，实现土地价值提升。
• 可能达到的状态：
  • 土地产权逐步明晰，农民土地财产权利得到保障。
  • 集体建设用地使用权向农民个体扩展。
  • 征地范围缩小，征地程序规范化。
  • 城乡土地市场统一，实现土地资源优化配置。

畜牧产业链复苏

• 猪周期：自2000年以来，猪价波动周期逐渐规律化，平均为3-4年。
• 猪价走势：当前猪价已越过周期底部，预计三季度后期具备上行动力。
• 饲料行业：饲料产量与猪价存在滞后关系，饲料行业毛利率总体稳定，销售利润率呈上升趋势。

生猪养殖行业

• 集中度提升：我国生猪养殖行业集中度低，未来15年仍具备提升空间。
• 规模化路径：受土地、政策、人才等限制，规模化将缓慢推进，更接近日本模式。
• “小型规模化”：专业养殖户和小型养殖场仍是主力，但其占比将不断提高。
• 产业链发展：具备全产业链布局能力的养殖企业将具备更强的扩张能力和竞争优势。

重点推荐

重点受益企业

• 农业规模化企业：亚盛集团、北大荒、隆平高科、登海种业等，将长期受益于土地制度改革。
• 饲料行业龙头：未来猪饲料需求增长空间更大，饲料企业将受益于产业链复苏。
• 畜牧产业链企业：温氏集团、雏鹰农牧、牧原食品、新希望六和等，具备全产业链布局和规模化扩张能力，有望在行业变革中占得先机。

总结

2014年，农林牧渔行业将经历深刻变革与全面复苏。土地制度改革将释放制度红利，推动农业规模化发展；畜牧产业链进入新一轮景气周期，饲料行业同步复苏。虽然规模化进程缓慢，但“小型规模化”模式将为优秀企业带来竞争优势。雏鹰农牧作为具备全产业链布局能力的龙头企业，将受益于行业变革，值得重点推荐。