20230417-中原证券-TCL科技-000100.SZ-年报点评_行业景气复苏_龙头业绩修复可期_6页_827kb

TCL科技(000100)年报简评：业绩承压中复苏预期强劲

核心结论
半导体显示业务因面板需求下滑导致2022年业绩承压（归母净利润同比-974%），但光伏业务高速增长（中环营收同比+630%）。预计2023-2025年归母净利润将逐年修复至446亿元、664亿元和868亿元，上调评级至“买入”。

业务表现

• 面板业务：全球电视面板市占率第二，2022年出货4275万平方米。大尺寸面板价格自2022M9起触底回升，43/55/65寸均价涨幅超18%/12%/10%；中小尺寸业务向IT/车载拓展，产能扩增支撑增长。
• 光伏业务：中环2022年营收670亿元，市占率全球第一。G12硅片产能持续扩张，N型硅片技术优势显著。

财务数据

• 营收：2022年营收1665亿元（+17%），Q4同比-60.9%；预计2023-2025年营收复合增速17%。
• 盈利能力：半导体显示业务毛利率降至8.7%，但面板价格修复后预计2023年显著改善。
• 估值：估值从2022年底的75倍PE降至当前72倍PE，PB为1.5倍。

风险提示
面板价格波动、行业竞争加剧、海外需求不确定、业务增速不及预期。

投资建议
公司半导体显示业务盈利修复及光伏业务增长将成为催化剂，建议增持。