20260620-国联期货-2026年橡胶半年报_胶价底部支撑强化_物候条件减产逻辑贯穿全年_17页_1mb

2026年橡胶半年报总结

核心内容概览

2026年上半年，天然橡胶市场整体呈现宽幅震荡、重心抬升的格局，行情主线围绕东南亚主产区天气、季节性供应、轮胎结构性需求、产业链估值以及厄尔尼诺预期展开。宏观情绪对盘面走势形成阶段性扰动。

主要观点

1. 供应端分析

• 东南亚主产区：面临树龄老化、新种面积停滞、劳动力老龄化等结构性问题，叠加2026年异常天气，整体供应增量不及预期。
  • 泰国：产量和单产均呈下降趋势，新种植面积持续低迷，开割时间延后，原料胶水产出偏紧。
  • 印尼：产量和出口量均有所下降，主因是产量受气候影响。
  • 越南：产量有所回升，但出口量数据不完整。
• 非洲产区：科特迪瓦橡胶产量稳步增长，出口量稳定，但整体增量有限，难以完全对冲东南亚减产。
• 厄尔尼诺现象：已进入发展阶段，对东南亚橡胶产量的负面影响预计只会迟到不会缺席，成为中期供应端最大的不确定性与利多驱动。
• 国内进口：预计进口总量下降，标胶进口同比下滑约13.5%，混合胶保持小幅增长。非洲胶在国内进口结构中占比提升，但暂未纳入对非洲建交国零关税范围，短期不会引发进口暴增。

2. 需求端分析

• 国内轮胎需求：呈现全钢胎强、半钢胎弱的结构性分化。
  • 全钢胎：开工率同比大幅提升，出口受益于海外矿山增加开采、“一带一路”建设等，表现优于半钢胎。
  • 半钢胎：受欧盟反倾销政策影响，出口受限，库存周转天数小幅抬升，成为需求端的主要利空因素。
• 乘用车市场：销量同比下降，压制半钢胎配套需求。
• 商用车及重卡市场：表现亮眼，销量同比大幅增长，支撑全钢胎需求。
• 轮胎出口：整体保持正增长，非洲、东南亚等新兴市场需求形成有效支撑。欧盟反倾销税率下调，降低出口成本，中长期利好轮胎出口。

3. 库存情况

• 天然橡胶社会库存和NR仓单均处于低位，形成底部支撑。
• 顺丁橡胶库存合计处于季节性偏高水平，但合成胶整体供应压力偏大。

4. 行情展望

• 天然橡胶已连续两年亏损，截至2026年6月初，全乳胶与泰标胶均处于深度亏损状态，估值修复驱动力强。
• 尽管有季节性增产压力，但减产预期与低估值的本质未变，建议单边逢低做多。
• 顺丁橡胶利润修复至盈亏平衡附近，开工率回升至季节性偏高水平，但合成橡胶行情缺乏独立驱动，短期仍跟随丁二烯价格及天然橡胶波动。

关键信息

供应端

• 东南亚主产区普遍面临结构性减产问题，厄尔尼诺现象加剧供应不确定性。
• 非洲产量稳步增长，但难以完全对冲东南亚减产。
• 丁二烯价格回落，顺丁橡胶利润修复，三季度可能因新产能投产出现缺口，四季度小幅过剩。
• 丁二烯及下游部分投产计划包括华锦阿美、独山子塔里木、中沙古雷等，对市场供应产生影响。

需求端

• 全钢胎需求增长，受益于商用车、重卡市场表现及公路货运周转量提升。
• 半钢胎需求受欧盟反倾销政策压制，出口受限。
• 轮胎出口保持正增长，非洲、东南亚市场需求增强，欧盟税率下调对出口有利。

风险提示

• 轮储政策、主产区极端天气、宏观环境等。

未来展望

• 天然橡胶：建议逢低做多，因估值修复驱动力强，减产预期未变。
• 顺丁橡胶：利润修复，开工率回升，但需关注丁二烯价格及原料供应变化。

图表概览

天然橡胶走势

• 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨）
• 图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨）

东南亚产量与出口

• 图表3：泰国橡胶年产量（万吨）
• 图表4：泰国橡胶新种植面积（千公顷）
• 图表5：印尼橡胶产量（万吨）
• 图表6：印尼橡胶出口（万吨）
• 图表7：科特迪瓦橡胶产量（万吨）
• 图表8：越南橡胶产量（万吨）
• 图表9：越南橡胶出口量（万吨）

中国进口情况

• 图表10：中国橡胶产量（万吨）
• 图表11：尼诺指数
• 图表12：中国天然胶及合成胶进口量（万吨）
• 图表13：混合胶进口量（万吨）
• 图表14：标胶进口量（万吨）
• 图表15：我国从科特迪瓦进口量（万吨）

顺丁橡胶

• 图表16：丁二烯开工（%）
• 图表17：丁二烯月度产量（万吨）
• 图表18：丁二烯进口（万吨）
• 图表19：丁二烯出口（万吨）
• 图表20：高顺顺丁橡胶产量（万吨）
• 图表21：顺丁橡胶利润（元/吨）
• 图表22：丁二烯及下游部分投产计划

轮胎需求与出口

• 图表23：我国全钢胎产量（万条）
• 图表24：商用车销量（辆）
• 图表25：我国重卡销量（辆）
• 图表26：公路货物周转量（亿吨公里）
• 图表27：民用重型载货汽车拥有量（万辆）
• 图表28：我国半钢胎产量（万条）
• 图表29：乘用车销量（辆）
• 图表30：我国轮胎出口重量（万吨）
• 图表31：我国小客车轮胎出口重量（万吨）
• 图表32：我国卡客车轮胎出口重量（万吨）
• 图表33：欧洲乘用车胎替换销量（万条）
• 图表34：欧洲卡客车胎替换销量（万条）
• 图表35：欧盟汽车新增登记数量（万辆）